投资要点： 养殖行业周期反转,政府补贴带来业绩反转。近两年来肉鸡行业一直处于寒冬期，从2012年年底的速成鸡事件开始，到2013年爆发的H7N9疫情，给行业带来了前所未有的危机。同时，由于我国白羽肉鸡祖代鸡引种数量急剧增加，给产业链下游造成了明显压力，导致鸡肉产业出现产能过剩的情况。而年初成立的白羽肉鸡联盟, 一方面对祖代鸡引种量加以控制，进行配额管理，另一方面对满50周龄的祖代种鸡进行强制淘汰,行业去产能化明显提速。中国畜牧业协会禽业分会官网数据显示，截至7月底，多数禽企完成任务，减产总数占在产存栏的10.5%。此前市场供应过剩的现状得到明显缓解，鸡苗价格持续回升，行情出现了实质性的好转。截止目前，山东烟台的鸡苗价格已经上涨到 4.00-4.50元/羽，保持着持续的增长态势。公司半年报显示，公司主营产品商品代鸡苗逐步盈利。公司商品代鸡苗毛利率为10.97%，同比上升了35.25%。公司淘汰鸡收入毛利率为60.53%，比去年同期增加76.63％。另一方面公司收到了扶持家禽业种禽补助37,510,036.70元，主营业务的业绩改善以及巨额政府补助是导致公司上半年业绩扭亏的直接原因。我们认为随着养殖行业的周期反转，下半年公司商品代鸡苗盈利水平会继续保持高速增长。 生态肥业务带来新的利润增长点。公司在建的沼气提纯工程虽然并未完全完工，但是此项目开发的“新状态”营养液已经进入销售阶段。“新状态”液体肥料，是一种全能型的生态肥。主要用于果树、蔬菜、花卉、烟草、甘蔗等高端经济作物，目前在数个省份展开了营销推广工作，并在三至四个省份进行重点推广。根据半年报显示，公司生物有机肥毛利率为73.77%，比去年同期增加30.08％，营业收入同比增长了631%。随着工程进度的不断推进，我们认为新产品的开发销售会给公司带来新的业绩增长点。 高管增持提振信心。根据公司半年报显示，公司控股股东一致行动人、副董事长兼总经理孙宪法先生于2014年5月12日起增持本公司股票，截至报告期末，实际增持5240552股。公司高管的增持说明了公司管理层对未来业绩的看好，投资者逢低介入的机会逐渐显现。 投资风险：行业竞争加剧，鸡肉价格上涨不如预期或者发生重大疫病的风险；发生食品安全的风险。 投资建议：鉴于公司今年业绩反转，鸡肉价格持续回升，原材料价格下降都给公司业绩的增长带来驱动力。公司明年摘帽可能性极大。我们预计公司14/15年EPS为0.21元。给予公司增持评级。 |
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