空气监测：公司各业务中占比最高的是大气监测领域，其从2007年至今大气监测收入不断增长，从2007年的收入仅2300万元，达到2013年的2.6亿元。2013年全年公司订单金额在2.01亿元，而2014年截至8月6日订单金额已达1.94亿元，增长速度极快。重金属监测：2013年公司美国子公司Sailhero US收购CES公司并对其增资。增资后公司持有CES公司股权60.515%。CES 目前占据全球重金属连续在线监测市场领导地位，是90%国际此类产品销售市场的拥有者。目前CES 在国内空气重金属监测市场占有率在50%以上。VOCs监测：公司与中国人民解放军环境科学研究中心签署了《大气污染治理战略合作协议》，并成立先河蓝宇环境治理技术有限公司作为其工业有机废气治理公司，计划未来与全军环科中心合作成立工业有机废气治理技术研发机构，开始谋划迈进VOCs监测领域。根据公司预测，成立合资公司后的前三年收入将分别达到0.5、0.65和1.19亿元，利润0.05、0.07和0.12亿元。此外，公司在水质监测市场也有一定布局，时机成熟会有爆发性增长。 持续外延式并购发展，收购科迪隆、广西先得增厚当年业绩 8月15日公司公告收购科迪隆、广西先得80%股权并配套融资，两家公司主要从事环境质量在线监测系统建设和环境监测设备的第三方运维服务。股票发行价格确定为12.93元/股，拟发行股份数量为14292341股。此次交易总估值3.3亿元，标的公司2014 年实现净利润不低于3400万元，对应PE 9.7倍。根据公司公布的合并盈利预测情况，2014、2015年按照增发后摊薄股本计算，公司EPS将分别为0.22元和0.31元。我们认为公司盈利预测较保守，根据我们的盈利预测增发收购资产后，公司2014、2015年EPS将分别达到0.24元和0.4元水平。 各领域相继爆发，看好其并购扩张能力，首次覆盖给予买入 公司在大气领域环境监测全国市场占有率达到30%，且近几年增速一直维持在较高水平。我们认为未来两年重金属和VOCs监测有望爆发式增长，给公司带来新的持续的盈利增长点。此次收购位于广东和广西的两家环境监测公司有助于公司在当地开发新的市场，环境服务行业整体未来增量不容小觑。此外公司收购的两家公司具有很强的第三方环境服务实力。不考虑收购我们预计公司2014、2015年EPS将分别达到0.22元和0.31元。若考虑收购2014、2015年EPS将分别达到0.24元和0.4元水平，对应PE为54倍和32倍。此次收购对公司业绩有明显增厚。我们首次覆盖公司给予买入评级，目标价18元。 |
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