公司发布半年报，2014 年上半年公司实现销售收入47.02 亿元，同比增长29.04%；归属于上市公司股东的净利润4.12 亿元，同比增长116.73%，对应EPS 为0.43 元，业绩增长继续延续一季度势头，二季度营收和净利分别环比增长7.2%和10.8%。 发展趋势 公司打造的综合性煤气化平台规模优势凸显，柔性的多联产模式有效规避市场风险同时，可以选择性提高高盈利品种的比例。同时公司坚持技术创新，有效优化生产工艺流程，保证生产装臵长周期稳定运行，最终凸显出规模和成本优势。上半年国内主要醋酸厂装臵集中检修，使得醋酸市场价格大涨。公司醋酸产品收入同比大增56.51%，毛利率增加了37.89 个百分点，极大贡献了公司的净利润增长。我们预计氮肥未来价格将从底部企稳回升，主要源于1）煤炭价格企稳成本端形成支撑，2）出口端协同提价带动国内尿素价格回升，3）2015 年氮肥出口政策或将放开，带动行业开工率进一步上行，对产品价格形成支撑。公司凭借先进的煤气化平台，氮肥成本优势明显。 盈利预测调整 我们上调公司2014/15 年的EPS 至0.7/0.78 元/股，上调幅度分别达8.5%/4%，对应14 年EPS 13 倍。 估值与建议 尿素价格以见底回升，公司综合煤气化平台成本优势将进一步提升市场龙头地位，维持推荐评级，上调目标价34%至11 元，对应14 年EPS 15.7 倍。 风险 产品价格持续下降，装臵开工率下降。 |
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