新老业务齐发力助公司业绩增长达预期上线 2014 年上半年公司营业收入同比增长55.48%，净利润增长89%。报告期内公司动漫玩具销售及手游业务齐发力，助力公司整体业绩高速增长。 2014 年上半年，公司传统业务动漫玩具业务完成5.75 亿元，同比增长51.7%，该业务收入占总营收56.21%。公司动漫玩具业务的快速增长，主要是由于动漫衍生产品陀螺销售业绩超预期所致。公司该产品的销售业绩超预期主要有两个原因：1、该产品所属动漫《战斗王之飓风战魂Ⅱ》收视率超预期；2、公司成功完成了电商销售渠道的扩展，并成功抢占了玩具线上渠道销售的领导地位，电商渠道销售额较去年同期增长超450%。 2013 年公司通过外延发展开始涉及手机游戏业务，并在上半年完成了对爱乐游和方寸科技两个公司的收购。2014 年上半年公司游戏业务完成0.69 亿收入，该业务毛利率高达72.79%。公司游戏业务超预期增长，主要是由于重要产品《雷霆战机》流水大超预期。爱乐游的《雷霆战机》3 月成功登陆腾讯微信平台，自3 月25 日登顶畅销榜以来，该游戏一直稳定在榜单前五位，最高月流水近3 亿元，成为上半年国内最赚钱的手游之一。 公司丰富的IP 资源，以及日益丰富的IP 资源变现渠道将保证其业绩继续稳定增长 公司经过多年的在动漫行业的积累，已经拥有了丰富且优质的IP 资源，而且已经成为国内拥有动漫IP 资源最多的公司。在公司的众多IP 资源当中，不乏像“喜洋洋与灰太狼”、“铠甲勇士”和“巴啦啦小魔仙”等脍炙人口的国内一线动漫品牌。 在积累国内IP 资源的同时，公司也开始通过涉足国际IP 资源。公司与深圳汉唐韵和管理团队代表萧峰共同设立奥飞贝肯，其中奥飞出资 900 万持股 45%。运营知名动漫品牌“贝肯熊” （又名倒霉熊）的知识产权，包括但不限于知识产权商品化运营、影视作品发行、玩具衍生品开发和增值服务等。贝肯熊（Back kom）又叫倒霉熊，2002 年诞生于韩国，是韩国最受国民欢迎的卡通形象之一，2006 年摘得韩国动画片最高奖。网络搜索条目达到 1360 万，搜狐视频点击率已达 3 亿多次。 公司在丰富IP 资源的同时，同样注重IP 资源的变现渠道。公司已经通过外延的方式完成了对爱乐游和方寸科技两家游戏公司，标志着奥飞动漫在整个动漫产业链上又延伸了一步。目前，公司的IP 资源已经可以通过传统的玩具业务、动漫电影电视剧制作和游戏等三个渠道进行变现。 盈利预测与估值 公司已经完成了从玩具制作，到动漫影视制作，再到手机游戏开发的动漫全产业链布局。同时，公司作为国内拥有最多动漫IP 资源的公司，正在利用自身IP 资源打造成一个泛娱乐平台公司。公司上半年业绩表现强劲，就是从业绩上直接证明了公司商业模式的可行性。随着公司IP 资源价值的逐步体现，我们认为公司业绩将继续稳定增长。我们预计2014-2016 年EPS 分别为0.75、0.96 和1.22 元，对应当前股价2014-2016 年市盈率分别为47、37 和29。 我们坚定的看好公司的IP 资源核心价值，并看好未来公司对IP 资源变现渠道的扩展，因此给予“增持”评级，目标价：40 元。 |
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