合力泰净利润同比实现大幅增长，预计 2014 年净利润将达到 2.1 亿元左右。合力泰上半年实现净利润 8989 万元，同比增长 118%，其中 2014Q2 实现约 6500 万元净利润。 考虑到对于消费电子企业 3 季度情况将优于 2 季度， 我们预计 2014Q3合力泰净利润水平将较 Q2 继续环比增长。预计 2014 年全年净利润规模将达到 2.1 亿元左右，优于之前 1.87 亿元的预期。 合力泰平台型公司优势逐步体现，新品开发能力、客户对接能力以及盈利能力优于行业。公司已经打造了垂直一体化的产业链，平台型企业优势显着体现。（1）在传统红海领域，公司与客户积极探索新的应用，开拓 3D 眼镜、医疗设备显示器等新应用，充分体现公司创新能力，享受优于行业的毛利率。TN/STN 显示模组、电阻屏业务分别实现毛利率 20.60%与 28.69%，盈利能力显着优于行业。 （2）在 CPT 领域，公司拥有 GFF、GG、OGS 等多项技术，同时拥有盖板玻璃、FPC 等上游原材料制造能力，大力推广液晶显示一体化技术，为客户实现一站式解决方案，在竞争日趋激烈的 CPT 领域保证盈利能力，电容屏以及触控显示一体化模组对应的毛利率分别为 22.68%与 18.22%，盈利能力较强。 公司积极卡位新应用领域，未来发展可期。 公司积极布局电子标签模组、可穿戴设备触显模组、 裸眼 3D 模组等新兴领域，目前已经获得国际一线客户订单，在产业布局方面领先于国内其他厂商。新兴领域产品定价以及毛利率明显优于传统行业，我们认为随着新产品的逐步放量，公司将获得长足的发展。 2014 年将是可穿戴设备发展的元年，公司凭借积极布局将吃到大蛋糕。随着 Apple、Google 等客户积极推进可穿戴设备行业标准以及客户接受度的提高，我们认为可穿戴设备的春天将要到来。公司凭借在曲面贴合、电子纸以及盖板方面的布局将获得长足的发展。 化工业务拖累盈利能力，后续公司将在合适的时点进行剥离。受累于化工产品持续跌价，公司化工业务盈利能力不佳。上半年化工产品产生亏损约 500 万元，2014Q3 由于要进行检修，预计将产生 2000 万左右的亏损，考虑到 2014Q4 检修结束以及非经常性损益的影响，预计全年化工业务将产生约 2000 万的亏损。 盈利预测与估值定价。公司原有化工业务盈利不稳定，后续存在资产剥离的可能，因此我们暂且不予考虑。在不考虑台湾捷晖收购的情况下，我们上调合力泰 2014-2016 年销售收入分别为 21.23/27.64/34.93 亿元，对应的净利润分别为2.23/3.07/3.84 亿元，对应的 EPS 分别为 0.21/0.28/0.36 元。假设台湾晖捷收购成功，则相应的 EPS 0.22/0.30/0.37 元。我们认为公司为平台型企业，积极布局可穿戴设备，未来发展路径清晰，因此可享受较高的 PE。我们给与公司 6 个月目标价 9 元，对应假设收购晖捷成功后合力泰 2015 年 30 倍 PE。 主要不确定因素。化工业务持续亏损；客户开拓进度不及预期。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
