截止报告期末，公司资产总额98.03亿元，负债总额70.56亿元，资产负债率为71.97%。预收账款6.08亿元，占负债总额8.63%。在负债结构上，短期借款和一年内到期的非流动负债18.25亿元，占负债总额的25.86%。经营活动净现金流量为-10.4亿。公司利润表分析如下： 2. 中国电建地产集团正式成为公司第一大股东。公司于4月9日公告中国电建地产集团将通过要约收购公司约1.1亿股，相当于总股本11.39%的股份，目前该收购要约已经获证监会通过。收购完成后中国电建地产集团将通过直接和间接持公司41%的股权，成为公司名副其实第一大股东。 中国电建地产集团从2013年1月通过直接收购武汉新天地以及许晓明先生手中8%股权实现了入主南国置业，其后在9月份中国电建地产集团原计划以每股8.43元收购大股东手中10.34%公司股权以实现控股该公司。此后中国电建地产集团转为发起向全体股东要约收购上市公司11.39%的股权，并于今年6月完成。原大股东许晓明先生将继续以其先前所准备转让的10.34%股份实施优先接受要约收购。 3. 双方合作具有巨大空间。中国电建地产集团优势在于规模大、资金实力强、异地扩张能力突出，而劣势则在于具体项目盈利能力差、且商业地产涉足较少；南国置业则正好与之相反，优势在于商业开发能力以及具体项目的精耕细作，而劣势在于规模偏小。双方存在着巨大的优势互补空间，通过合作能够快速融合优势、共同发展。 4. 投资建议：公司2014年上半年实现归属于母公司净利1.17亿元，同比上升0.12%，业绩增长相对稳健。今年4月9日，公告二股东中国电建地产集团以7.7元每股价格将向全体股东发起要约收购上市公司11.39%股权，其中大股东许晓明先生将以其持有的10.34%公司股权优先接受要约收购。截止今年6月本次收购已经完成，中国电建地产集团已经正式成为公司大股东，公司的股权控制关系进一步理清。未来央企中国电建地产集团有望与公司在土地开发以及资金运筹等多方面进行更进一步合作。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.75和0.95元。截至8月21日，公司收盘于6.37元，对应2014年PE为8.49倍，2015年PE为6.71倍，预计对应的RNAV为10.53 元。考虑公司大股东改变后对公司治理和中长期盈利能力的改善空间，给予公司2014年12倍市盈率，目标价格9元，维持“买入”评级。 风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。 |
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