牧原中报显示上半年公司实现生猪销售85.65 万头，同比增长69.50%，实现销售收入10.78 亿元，同比增长43.97%，实现净利润-8046 万元，同比增长-206.46%，基本每股收益-0.34 元。分季度看，牧原单二季度销售收入6.29 亿元，净利润-2474 万元，同比分别增长40.0%，-153.3%，相比一季度改善较大，主要是由于猪价从5 月份开始上涨，公司毛利率随猪价上涨而持续改善。 本轮猪价是上涨大周期，目标20 元以上，上涨空间仍大 我们在今年3 月份便根据多方面的指标判断猪价将在5 月份开始反弹，坚定看多猪价，而后猪价在5 月初如期启动反弹并持续上涨。我们认为本轮猪价上涨将会是一个大周期，根据农业部最新数据，7 月份能繁母猪存栏量仅有4537万头，比上轮周期的最低点4580 万头还要低，而上轮猪周期猪价最高涨至20元以上，我们预计本轮猪价能够上涨至20 元以上，持续时间在一年以上，目前猪价涨至15 元/公斤，后续上涨空间仍大。 玉米价格上涨不会对公司盈利造成不利影响 今年由于河南、山东等地旱情严重，造成玉米减产，玉米价格大幅上涨，我们认为其不会对牧原产生不利影响。首先，本轮猪价上涨是由于出栏减少、供给不足推动的，上游粮价的上涨会顺畅的传导到下游猪价，不会对养殖环节的盈利造成影响；其次，牧原具有自己独特的饲料配比，其小麦用量较大，玉米价格对牧原养殖成本的影响要小于一般养殖户，玉米价格上升带来的猪价上涨反而会使公司受益。 给予强烈推荐的投资评级，回调即是买入机会 我们坚定看好猪价上涨，本轮猪价上涨是历史大周期，而牧原作为养猪行业龙头将会充分受益于猪价上涨，回调即是买入机会，我们预测公司3 年EPS 分别为0.51、5.81、6.69 元，给予强烈推荐的评级。 风险提示：猪价上涨不达预期，食品安全风险。 |
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