公司发布14 年半年报，净利同增89%；预计14 年前三季度净利同增70%-100%，并存在超预期可能。我们认为，公司通过多元化资本动作，文化产业化转型初见成效，目前已形成了以IP 为驱动核心，涵盖上游内容制作（动画+电影），中游渠道（电视+移动端）， 初现。由于看好公司产业链一体化布局所带来的竞争优势及业绩弹性，上调评级至“推荐”，上调目标价至45 元，上调幅度12.5%（详见正文业绩点评及趋势分析）。 理由 短期：《雷霆战机》及“火力少年王悠悠球”产品有望成为今年下半年到15 年的业绩支撑。《雷霆战机》休闲游戏定位，借助微信平台社交性&产品快速迭代，生命周期有望超2 年。奥飞知名IP动画《火力少年王5》已定档下半年播出，作为奥飞传统优势产品，衍生玩具悠悠球有望于Q3-Q4 铺开销售，或复制陀螺销售热潮；并计划于15 年联合孩之宝拓展海外市场，带动内生增长持续向好。 中长期：泛娱乐平台雏形初现，协同优势值得期待。 1）A 股资本效应下，IP 聚合能力增强。A 股市场带来的估值溢价及品牌效应下，奥飞已获得了与国际一流传媒集团对话的市场地位，且在对国内原创IP 的争夺中具有优势：如近期收购韩国知名动漫品牌“倒霉熊”；收编国内优质原创动漫工作室“狼烟”及“太.方寸还获得 超人气网络小说《魔天记》（修仙类）唯一正版手游改编权,奥飞已形成了“自研+收购国内原创+合作国际IP”的全方位IP 布局。 2 价值。公司通过收购，已经建立起“手游+页游+端游”的全类型研发团队，同时爱乐游正转型发行平台，游戏业务布局日趋完善。有望挖掘IP 长尾价值，提升业绩弹性。 3）股权激励推出，组织结构调整向重点业务倾斜，激发团队动力。市场期待已久的股权激励推出，解决核心团队持股问题；同时公司对管理架构进行调整，将渠道团队拆分为“推广线”及“业务 盈利预测与估值 考虑项目推广进度弹性，暂维持原有盈利预测，预计14-15 年EPS为0.65 元和0.85 元，分别同比增长80%和30%，当前股价对应14-15 年P/E 为55X 和42X，14-15 年盈利具备上调空间。 风险 潮流项目推出不达预期；游戏单项目盈利不确定性。 |
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