原煤产量同比负增长，精煤比例下降。公司上半年原煤产量1763.02 万吨，同比下降6.68%，精煤产量892.68 万吨，同比下降14.48%，其中冶炼精煤产量601.21 万吨，同比下降11.82%。以此计算，公司上半年精煤比例50.63%，同比下滑4.62 个百分点。 成本控制良好不抵煤价弱势，煤炭业务毛利率小幅下滑。上半年煤炭市场持续不景气，公司吨原煤收入448 元，同比下降151 元，降幅25.23%。吨原煤成本332 元，同比下降96 元，降幅22.45%，成本控制较好，但仍不抵收入降幅，煤炭业务毛利率同比下滑2.66%至25.82%。 2 季度管理费用环比降幅较大，增发完成利于降低财务压力。公司上半年期间费用同比下降2.93 亿元，其中管理费用控制优秀，同比下降1.83 亿元，2 季度环比下降0.89 亿，显示公司在煤炭弱势行情下，对成本控制的重视。随着增发募集31 亿元完成，下半年财务费用有望降低。 2 季度煤价跌幅较大致公司微亏。2 季度公司亏损主要源于毛利率环比下降4.02%至18.19%，应是煤价跌幅较大所致。公司矿井所在地之一邢台地区焦精煤均价环比1 季度下跌107 元，跌幅下滑10.09%。 公司业绩弹性卓越，维持“谨慎推荐”评级。公司控股山西段王煤业上半年亏损5899 万元，较去年同期下滑较多，可能受技改工程影响，下半年有望随技改完成有所改善，内蒙盛鑫技改也已接近尾声。我们预测公司2014-2016 年EPS 为0.04、0.07、0.09 元，鉴于公司业绩弹性卓越，维持“谨慎推荐”评级。 |
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