陕西煤业(601225) 运输费用大幅增加变相压低煤炭售价

2014-8-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 635| 评论: 0|原作者: 刘昭亮,李超|来自: 东方财富网

摘要: 　　公司于8月21日发布2014年中报：报告期内，公司实现营业收入211.2亿元，同比增长8.61%；净利润8.26亿元，同比下降69.45%；每股收益0.08元，同比下降72.51%。2014年1-6月原煤产量5758万吨，同比增长0.56%；商品煤 ...

　　公司于8月21日发布2014年中报：报告期内，公司实现营业收入211.2亿元，同比增长8.61%；净利润8.26亿元，同比下降69.45%；每股收益0.08元，同比下降72.51%。2014年1-6月原煤产量5758万吨，同比增长0.56%；商品煤销量6566万吨，同比增长12.07%，公司铁路运输销量2714万吨，同比增长12.77%，主要为陇海线和西宁线的增量。
　　煤炭销售均价下跌9.9元至306.29元/吨，降幅3.13%；自产煤坑口售价同比下降52元至232元/吨。吨煤成本降低2.06元至181.76元/吨；煤炭业务板块毛利率下降8个百分点至36.21%。2014年Q1和Q2公司分别实现净利润5.99亿元和2.27亿元，对应EPS 0.06元、0.02元，二季度较一季度环比下滑66.67%。虽然公司煤炭销售均价降幅较小，但营业成本和销售费用大幅增加，主要原因是在煤炭市场不景气的背景下，客户要求公司承担运输费用，变相拉低煤价，致公司利润大幅下滑。我们判断煤炭行业因产能收缩，目前煤价已经见底，预计四季度将有反弹，公司三、四季度业绩将环比提升，但好转有限。
　　未来看铁路运能瓶颈突破带来公司煤价弹性的提升。受制于陕西省铁路运力瓶颈，公司煤炭销售多数采用省内地销（2014 年上半年省内销售占比高达 65%），售价比铁销净价（扣除铁路运输费用）低100-200 元/吨。随着十二五期间陕西省“两纵五横八辐射一城际”铁路网的建成，陕煤的外运通道将被打开，有效延伸销售运距至中南和西南地区，届时公司省外销售比例有望大幅提高，从而抬升陕煤的综合售价。
　　我们下调公司盈利预测，预计公司2014年~2016年归属于母公司的净利润为12.93亿元、16.72亿元和21.43亿元，对应EPS分别为0.13元、0.17元和0.21元。短期建议关注房地产调控政策转向叠加行业供给收缩带来的估值修复机会。长期建议关注陕西省铁路运能增加提升公司煤价弹性，调整公司评级为“增持”，目标价4.64~5.06元。

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