盈利能力基本稳定。上半年公司综合毛利率27.83%，同比微升0.3个百分点；压滤机整机及配件的毛利率分别为24.23%、31.40%，较2013年同期分别下降0.13%和4.98%；水利疏浚工程毛利率32.62%，同比呈上升态势。费用管控良好：在收入大幅增长的同时，销售费用和管理费用分别小幅增长22%、 27%，期间费用率12.29%，同比下降3.7个百分点。销售净利率8.07%，同比微升。 水利疏浚业务订单饱满。浙江疏浚业务以长三角地区为主，主要业务集中于浙江省、江苏省、安徽省等地区，河北、贵州业务也在拓展。现有设备可以支撑10个亿收入。今年5月份以来，浙江疏浚先后多个河道疏浚项目，合计金额达3.4亿元，预计累计订单约6亿元。预计全年将实现6亿元收入，按公司95%的持股比例，并表三个季度算，全年可贡献净利润4275万元。 压滤机产能快速释放，向多个污泥处理处置市场领域拓展。公司临平厂区一期（募投项目，年产800台大中型隔膜压滤机）产能已开始释放，临平厂区二期（年产2000台隔膜压滤机）也将投入试生产，产能的释放将承接需求快速增长带来的订单。公司在拓展全国城市污泥处理处置市场的同时，开拓小城镇污泥处理市场，并已初现规模；造纸污泥处理处置市场开拓较快，产品已进入国内几大知名造纸企业。 结论： 在环保政策的推动下，全国各地正掀起类似浙江的“五水共治”的热潮，公司环保压滤机业务和疏浚业务均显着受益。此外，公司并购整合预期强烈，大环保平台正在快速构建。公司已停牌筹划重大资产重组。我们维持公司2014-2016年每股收益分别为0.49元、 0.71元、 0.90元的盈利预测，按照停牌前28.85元的股价计算，对应动态市盈率分别为58倍、41倍、32倍，维持“推荐”的评级。 |
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