1. 营业外收入下滑，导致公司业绩同比减少 报告期内，公司营业收入同比增速下滑，是受到合并报表公司减少所致。2014 年1 月公司完成了对于开封青天伟业流量仪表有限公司的股权出让，出售所持有青山伟业50%的股权，股权转让完成后，公司不再持有青山伟业股权。此次，股权转让的初衷在于公司与合作方在青山伟业的经营管理理念、企业文化等方面存才较大差异，导致青山伟业的经营管理活动一直不能顺利推进，为保护投资者利益公司按照当初投资青山伟业时的成本价进行转让。合并报表范围的减少对公司2014 年上半年营业收入增长有所影响。 在净利润方面，报告期内公司仅实现净利润0.29 亿元，同比下滑32.17%。净利润的下滑主要是受到公司营业外收入的减少，去年同期公司收到政府软件产品增值税即征即退退税款1,182.39 万元，而今年上半年公司尚未受到退税款。如抛去营业外收入对公司净利润的影响，2014 年上半年公司利润同比增幅为5.45%。 2. 收入结构有所调整，热量表销售占比增加 从公司主营业务收入结构上来看，2014 年上半年公司智能水表、热量表、燃气表和电表分别收入0.66 亿元、0.26 亿元、0.21 亿元和0.14 亿元，占营业收入比重分别为50.47%、19.61%、16.11%、10.53%。与2013 年同期相比，公司各项业务中智能水表及系统业务收入维持稳定，收入占比小幅下滑1.91 个百分点；公司的智能热量表及系统、燃气表、电表业务收入分别同比增长45.6%、10.4%和20.39%；前期，公司受到产能瓶颈影响，在除水表外的其他业务的发展方面受到一定的制约，从现阶段情况来看，公司产能瓶颈已经初步得到缓解。 同时，公司的智能热量表、电表等产品毛利率均在50%以上，而公司智能水表产品毛利率仅为44.48%，受益于高毛利率产品收入占比的增加，报告期内公司综合毛利率同比上升1.24 个百分点至47.15%。在期间费用方面，受到公司销售及管理费用的快速增长，公司上半年期间费用率同比上升3.69 个百分点至21.64%；其中销售费用率和管理费用率分别增长2.91、0.5 个百分点。公司销售费用的增长主要是受到员工差旅费和车辆费用的增加所致；而管理费用的增长是因为公司加大了研发领域的投入。 3. 市场开拓与产品研发同步推进 在市场开拓方面，公司正在加快销售渠道的建设，以办事处覆盖全国的营销网络为依托，组建完善的销售队伍，为客户提供更好的服务。 公司在智能仪表领域的快速发展，同样离不开优秀技术的支持，截止2014 年中期，公司共拥有专利179 项，同时，上半年公司新增专利11 项、计算机软件着作权28 项。 4. 智能水表行业领军企业之一，将受益于普及率的提升 我国智能水表行业近年来经历了较快速的增长，过去7 年间销量年复合增长率在20%以上，然而，智能水表年销量仍不到全年水表总销售量的20%。根据相关机构预测，到2015 年我国智能水表销售占比有望达到30%的水平。 目前，我国水表需求量主要来自两方面，1）新增房屋需求；2）更新换代。从新增房屋需求来看，2014-2015将带动我国水表年均需求1,300 万只左右；而在更新换代方面，年均需求量更是高达4,000 万只左右。如按20-30%的销售占比测算，2014-2015 年间我国智能水表年均需求量有望达到1,060 - 1,590 万只左右。 公司在国内智能水表行业内市场占有率在前三名的位臵，并已覆盖国内200 余家水务公司，随着公司营销网络和队伍的壮大，未来公司将直接受益于我国智能水表的普及和推广。 5. 智能燃气、热量表业务齐发力，未来有望保持快速增长 公司智能燃气表业务规模近年来快速增长，从我国智能燃气表普及率情况来看，基本维持在30%的水平，且每年新增的燃气表中40-50%均为智能燃气表，作为该领域的新进者，公司和各大燃气公司均已建立了良好的合作关系。在重庆燃气招标中中标、与新奥燃气长期合作、在中燃挂表运行。除五大燃气公司外，公司也在积极开拓新的客户，2014 年公司智能燃气表销售目标位同比增长超过70%，公司对于智能燃气表的发展目标位进入行业前五名。同时，公司的远传智能燃气表也得到了国内五大燃气公司的认可。 智能热量表主要应用于我国北部地区，作为公司上半年增长最快的一块业务，公司正在积极布局该项业务的发展。从大环境来看，我国正在积极推进供热计量的改革，这有利于促进我国供热和建筑节能的发展。目前，我国对于热计量改造实施，政府补贴+供暖公司共同分担费用的模式，这有利于智能热量表普及率的快速提升。 6. 设立子公司，完善公司产业布局 公司此次计利用自有资金1.5 亿元，设立江苏新天物联科技有限公司，推进公司物联网项目的有序进行，同时，为了能够较好地把握智能计量表发展的良好机遇及利用无锡市的区位、技术、政策、人才等优势，进一步提升公司的自主创新能力和整体盈利能力，巩固并保持公司的行业龙头地位。 盈利预测： 预计公司2014-2016 年EPS 为0.50 元、0.65 和0.83 元，对应PE 为24、19 倍和14，我们维持公司“强烈推荐”的评级。 投资风险： 1. 燃气表推广速度低于预期2. 公司新建产能释放延后 |
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