1）公司整体营业收入下滑13.06%。其中功能糖下滑10.29%，降至2.07亿元；淀粉以及淀粉糖收入大幅下降57.33%；燃料乙醇收入达到1.2 亿元，同比增长17.61%。 2）报告期内公司综合毛利率29.02%，比去年同期提高1.5 个百分点。主要由于高毛利率的功能糖在收入结构中占比提升；此外燃料乙醇毛利率同比提升6.48 个百分点。未来淀粉以及淀粉糖供求偏宽松，整体形势不乐观，公司该业务或将继续收缩。 由于收到过去两年以及今年一季度燃料乙醇补贴0.38 亿元推动公司上半年净利润大幅增长。 3）三项费用中，财务费用由于利息支出减少下降10.86 个百分点；管理费用和销售费用小幅增长。 对公司长短期看法： 短期来看，随着公司新建的两个秸秆项目逐渐建成投产，公司燃料乙醇总产能可以扩大2 倍，达到15-17 万吨，保障公司后续发展潜力。公司是目前我国唯一二代燃料乙醇生产技术的企业，考虑国家燃料乙醇规划目标，我们长期战略性看好龙力生物。 对于公司功能糖业务，基于大健康产业链，我们认为主要受四方面驱动，分别是：消费者认知和接受、 替代进口、新领域拓展及产业政策驱动。 盈利预测及评级： 我们预测14-16 年EPS 分别为0.51、0.65 和0.78 元，给予14 年30 倍PE，目标价 15.3 元，维持买入评级。 风险提示： 功能糖下游需求低于预期 |
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