预计14-15 年EPS 分别为1.86 元、2.25 元，目前股价对应PE 分别为10X、9X。公司是吉林省商业龙头，省内占据绝对优势，低成本扩张，门店培育期短，管理层激励充分，高管增持驱动利益一致，物业价值严重低估，维持“推荐”评级。 投资要点 业绩符合预期：公司发布半年报，2014 上半年实现营业收入57.5 亿元，同比增长11.6%；归属于母公司的净利润1.2 亿元，同比增长18.7%；EPS0.73 元；业绩符合预期。 增速优于行业：在经济下行压力较大，市场环境诸多不利因素的情况下，公司坚持稳步发展、强化经营、完善管理、提升手段，取得了显着的成效。上半年实现营业收入57.5 亿元，同比增长11.64%，其中商业增长7.24%，显着好于行业，房地产上半年收入2 亿元，同比大幅增长229.3%。门店收入增速分化，欧亚卖场、车百有限、吉林购物中心增速较好，其他门店表现平淡。 毛利率提升：2014 上半年销售毛利率16.99%，同比上升2.04 个百分点，主要是地产业务快速增长拉高毛利率。分业务看，商业毛利率9.08%，同比提升0.40 个百分点；房地产毛利率35.89%，同比下降1.17 个百分点。公司期间费用率11.99%，同比上升1.15 个百分点，销售费用率3.30%，同比基本持平；管理费用率7.29%，同比上升0.50 个百分点，主要是新购建的固定资产增加使累计折旧增加、营业规模的扩大相应使装修、水电等费用支出增加；财务费用率1.39%，同比上升0.62 个百分点，主要是银行借款增加，发行了短期融资券，使利息支出增加。 经营结构优化：在增强经营功能，满足消费需求上，选择全客层、多业态、多业种、多功能的经营格局，打造商业城市、城市商业的经营模式。同时，进一步加强电子商务平台“欧亚E 购”建设，整合资源。2014上半年欧亚E 购电子商务平台实现销售1,900 万元。2014 年4 月，移动平台“掌尚欧亚”手机APP、欧亚零售微信服务号“欧亚微店”公众平台相继上线。 省内渠道下沉：随着长春市内布局日益完善，公司积极向吉林省内消费力强的地级市渠道下沉，同时在吉林省周边各省如内蒙古东部、黑龙江南部进行区域扩张，在其他区域进行战略性布点，目前共储备了9 个项目。通辽、乌兰浩特项目预计2014 年开业，其他储备项目（东丰店、中吉商贸、济南大观园及商都二期扩建等）将于15 年或之后开业。公司秉承低成本扩张战略，拿地成本低，门店培育期短，随着储备项目的逐步推进，将成为公司未来业绩增长的新引擎。 风险提示：宏观经济下行；新开门店低于预期。 |
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