光伏和新能源汽车展现良好前景，公司新能源薄膜电容收入持续高增长。14 年上半年，全球新增光伏装机容量维持高速增长，公司薄膜电容最大客户阳光电源出货量继续上升，公司光伏用薄膜电容增长良好。新能源汽车市场在政府强力推动下，上半年产量同比增长超过120%，下半年还将加速增长，因此同比亚迪的良好合作使得公司车用薄膜电容的大幅增长下半年将得以持续。我们维持公司全年新能源薄膜电容收入同比增长将超过50%的判断。 空调和照明市场平稳增长。公司在照明市场拥有非常牢固的优势，上半年国内节能灯产量小幅下滑，但LED 照明继续维持高增长，行业产量增长24%。上半年国内空调产量8840.3 万台，同比增长12.1%，变频化率继续提升，因此公司来自照明和以空调为主的家电领域的收入继续平稳增长。 综合毛利率稳中有升，同比增加0.53%。得益于新能源用薄膜电容产品收入占比的不断提高，公司产品综合毛利率不断提升，14年中报毛利率达到了37.95%，达到了近年来的高点。公司新能源薄膜电容产品毛利率能达到45%-50%，我们认为随着新能源薄膜电容产品的收入的进一步提高，公司毛利率仍有上升空间。 三项费用率维持稳定。上半年公司三项费用率11.62%，比去年同期的12.06%有所下滑，主要因利息收入增加所致。与13 年全年的11.45%持平。管理费用率和销售费用率维持在非常稳定的水平，再次展示了公司良好的费用控制能力。 维持“推荐”评级。维持公司2014-2016 年EPS 预测分别为1.48 元、1.69 元、1.92 元，市盈率分别为25.7 倍、22.5 倍、19.8 倍，估值优势仍然明显，维持“推荐”评级。 风险因素：（1）照明行业大幅下滑；（2）新能源汽车推广不达预期；（3）光伏行业装机容量不达预期。 |
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