吨毛利90 元，利润同比大幅增长 2014 年上半年公司销售水泥和熟料1.14 亿吨，同比增长9.85%；水泥及熟料销售均价245.10 元/吨，同比上涨19.77 元/吨；吨毛利90.07 元，同比上涨25.87 元。吨毛利的上升得益于产品销售均价的上涨以及生产成本的下降，由于煤炭价格下跌和设备运转率上升，生产成本中的能源和折旧费用分别下降7.32 元/吨和1.09元/吨。 规模效应凸显，期间费用继续降低 公司的规模优势正在逐步体现，上半年期间费用占比9.63%，吨三费仅24 元，创2011 年以来的新低。随着产品销量、价格的上升以及设备运转率的上升，公司销售费用率和管理费用率比去年同期分别下降0.55 和0.48 个百分点。从2012 年底开始由于资本开支的减少，公司资产负债率持续下降，目前已达33.87%，比高点2012 年三季度下降了8.81 个百分点，因此财务费用比去年同期也下降了0.97 个百分点。 收购+新建，龙头企业规模持续扩张 上半年公司收购4 个水泥项目，同时有3 条熟料生产线以及10台水泥磨投产，新增熟料产能1090 万吨、水泥产能1770 万吨。集团熟料产能达到2 亿吨，水泥产能达2.45 亿吨。在水泥产能过剩大环境下，行业发展整体受限，但是公司作为全国性的行业龙头企业，竞争优势明显，市场份额稳步提升。我们认为在行业进入成熟期以后，小企业的发展停滞，但龙头企业仍然有较大的发展空间。 下半年同比高基数，利润增速将明显回落 去年下半年公司销售水泥及熟料1.25 亿吨，吨毛利约92 元，属于较高的盈利水平。由于利润基数较高，下半年公司的利润增速将会出现明显回落。今年由于房地产投资大幅放缓，需求增速比去年出现小幅回落，预计下半年行业景气度将低于去年同期，但是即使下半年公司利润略低于去年同期，今年公司也将创出历史利润新高。 盈利预测和评级 我们预计公司2014 年收入637.08 亿元，同比增加15.28%，归属于母公司的净利润119.86 亿元，同比增加27.78%，基本每股收益2.26 元。维持“买入”评级。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2025 Discuz! Team.
