锅炉制造弥补总包下降，费用压缩、投资收益增加带动业绩增长由于海外工程进入合同执行尾期，且无新大项目执行，上半年总包收入较同期减少 3.56 亿元；但受到广安、张掖、玉林垃圾发电项目建设的推进，特种锅炉收入较同期增加 2.87 亿，部分弥补总包收入的下滑。此外，煤粉锅炉与配件收入较同期增加 1.9 亿元，带动营收小幅增长。本期毛利率为19.03%，较去年同期略降 0.24 个百分点，较为稳定。 本期利润高增长缘自三项费用的缩减及投资收益的增加。本期三项费用同比减少 4266 万元，主要来自维护费、三包费、职工薪酬与研发费用的下降及汇兑损益的增加。 投资收益增加 1749 万元， 来自自贡商业银行贡献。 订单不足，或会影响全年业绩 受国内、国际宏观经济低迷，电力投资需求下降的影响，公司上半年未取得大订单的突破，本期新增订单金额 9.57 亿元，同比下降 24.53%，目前公司在手订单下降至 28 亿左右，传统业务未来存在收入增长压力。 新业务陆续启动，发展仍需观察 在传统锅炉制造业务增长前景堪忧的背景下，公司正在培育垃圾发电、余热利用、煤制气及海外市场等新的业务增长点。 目前垃圾发电业务省内进展良好，力拓股权收购正在推进，其他业务正积极进行技术储备。由于新业务正处拓展阶段，未来发展进度、成效及与公司协同效应尚需观察。 盈利预测与评级 根据公司在手订单及项目情况，不考虑力拓并表，预计公司 2014-2016 年EPS 分别为 0.56/0.67/0.8 元，对应 PE 为 39/33/27 倍，给予“增持”评级。 风险提示 订单结算不及预期 |
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