上半年万脉舒销量707.69万支，同比增长14.74%。考虑到去年提价导致经销商二季度囤货的因素，上半年基数较高，若按照2012年的出货节奏调整2013年上半年基数，万脉舒的实际增速超越40%，IMS 和PDB的终端数据亦可佐证。今年上半年万脉舒在广东、山东等大市场中标情况理想，而主要竞争对手GSK仍深陷贿赂门泥潭，基数差异将导致万脉舒下半年增速大幅提升，预计全年销量增长35%-40%。 肝素原料拖累业绩 受海外市场波动影响，肝素原料药业务实现收入8400万元，同比下降41%，其中销量下降33%，价格下降约10%。肝素原料药业务占收入和毛利的比重进一步下降至24%和3.5%，未来对业绩的拖累已经极为有限。 形成产品集群，进军血液透析 随着二季度达肝素制剂获批，公司今年还将申报西地那非的生产批件，同时年底20吨的透明质酸生产车间建设完毕，将改变市场对公司产品线单一的认识。孙公司常山凯捷健正在围绕糖尿病进行产品布局。目前公司已经成为河北省民营血透试点公司，将借此切入医疗服务领域。 给予“推荐”评级 去年二季度的高基数压低了中报的增速，下半年增速将显着提升。看好万脉舒强劲的产品力确保招标结果，充分受益基药政策和GSK事件，未来将持续放量，丰富的储备产品也将于今年逐步登台亮相，同时具备极强的切入医疗服务市场的潜力。预计14-16年EPS为0.72、0.94、1.21元，给予“推荐”评级，目标价32元。 风险提示：原料药价格波动，招标降价，研发风险。 |
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