云南白药(000538) GSP认证影响药品事业部，健康和中药资源业务持续发力 ...

2014-8-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 998| 评论: 0|原作者: 邹敏|来自: 东方财富网

摘要: 　　平安观点:? 健康和中药资源事业部持续发力， GSP 认证影响药品事业部上半年四大事业部中健康事业部和中药资源事业部继续高增长，收入分别增长41%和67%。医药商业增速较稳健：13%。药品事业部增速有所放缓：7.1% ...

　　平安观点:? 健康和中药资源事业部持续发力， GSP 认证影响药品事业部上半年四大事业部中健康事业部和中药资源事业部继续高增长，收入分别增长41%和67%。医药商业增速较稳健：13%。药品事业部增速有所放缓：7.1%。健康事业部，1）牙膏业务依靠品类创新，满足消费者多元需求，实现高增长，未来将推出抗敏牙膏、孕妇牙膏等。2）卫生巾业务上半年预计实现约7000 万收入，高端系列产品已陆续上架，销售区域的扩张也在有规划的推进中；3）养元清洗发水业务增速不快，市场培育的过程相较牙膏长得多。药品事业部，由于零售药店今年上半年的GSP 认证，对公司的OTC 产品销售产生一定的影响，下半年随着GSP 陆续完成，我们预计增速会有所恢复。气雾剂上半年预计仍有近15%的增长。? 去年 Q2 和今年Q1 高基数效应致今年Q2 增速放缓公司2013 年上半年是经营数据持续超预期的一个会计时间段，今年一季度是在去年四季度清空渠道后的补货季度，增速也较高。去年以来各个季度（2013Q1、Q2、Q3、Q4、2014Q1、Q2）的收入增速分别为：18%、20%、11%、11%、24%和13%。虽然有经营上的原因，高基数也是今年Q2 增速放缓的重要原因。? 管理团队优秀，期待国企改革进一步释放活力白药管理团队的优秀体现在卓越的战略眼光和执行力，资产质量优异。但缺乏有效的激励机制一直是个缺憾，期待席卷全国的国企改革之风能带来改变。? 投资建议，首次给予“推荐”评级，目标价 68 元公司以“药”为本，打造形成了一个包括药品（中央产品、透皮及特色药品系列）、健康日化产品、中药资源产品在内的产品品牌集群。公司实现了从“产品经营”向“产业经营”的跨越，团队优秀，资产质量优异，我们期待未来国企改革进一步释放团队的活力。预计2014-16 年EPS 为2.26、2.70 和3.24 元，给予“推荐”评级，目标价68 元相当于2015 年25 倍PE。? 风险提示：牙膏业务所处的日化领域竞争风险。

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