公司传统业务是智能电表的研发和生产，是行业龙头企业。2013 年，公司明确提出智能、节能、新能源“三轮驱动”的战略目标，进军分布式光伏和 LED 市政工程及商业照明领域，并立志成为东部分布式龙头。公司未来发展将呈现智能、节能、新能源“三轮驱动”的局面。 电表整体发展平稳，海外市场和盈利能力仍有提升空间 由于 13 年国网第 3 批和第 4 批电表招标量较少，对公司 14 年上半年业绩产生一定影响，但 14 年公司电表中标量良好，全年业绩有保障。公司电表在海外市场开拓初显成效，未来增长较快。同时，公司加强内部成本控制，实现部分零部件自供，盈利能力仍有提升空间。 分布式扬帆起航，确立可靠商业模式 公司利用传统电表优势，与多家地方电网、节能公司、大型国有企业积极合作，确定了可行可靠的商业模式。公司资金实力突出，储备项目充足，预计公司 14-16 年分布式新增建设持有规模分别为 90MW、200MW、300MW；EPC 建设规模分别为 60MW、100MW、150MW。14-16 年公司光伏业务将贡献净利润 0.51、1.21 和 2.36 亿元。 LED 业务市政工程和 ODM 双轮驱动， 盈利能力较强 公司 LED 业务主要包括市政工程和 ODM，市政工程具有一定的区域性，但盈利能力极强。同时，公司与三星的战略合作关系可以进一步发挥双方的各自优势，提升公司技术实力并拓宽海外销售渠道。我们预计 14-16 年公司 LED 业务收入分别为 3、6 和 9 亿元，贡献净利润3750 万元、6400 万元和 1.02 亿元。 我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 1.34 元、1.69 元、2.01 元， 参考可比公司估值水平，公司合理价值为 30 元，给予“买入”评级。风险提示：电表及终端竞争加剧；分布式光伏和 LED 进展低于预期。 |
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