上半年，公司收入增长33%至22 亿，归母净利润增39%至3 亿，录得EPS0.37 元，基本符合预期。 陶机保持快速增长，是业绩上升主因。1）1H14 陶机收入增24%至15 亿，毛利率升4ppt 至27%，是业绩增长的主因；2）清洁煤气设备和东大泰隆并表，各带来新增收入1 亿元；3）研发投入加大，导致管理费用率提升约1%。 发展趋势 传统主业：陶机业务仍将稳健增长。陶机上半年量、利齐增（YoY+24%），目前公司在手订单充足，预计全年仍能取得15%~20%的收入增速。 清洁煤气炉：下半年结算将加速，关注新订单和法库项目进展。1）清洁煤气山西信发项目，已于7 月底点火，其余订单亦稳步推进，预计下半年将进入结算高峰期，全年收入有望成倍增长（7-8 亿）；2）公司目前正在与数十个设备、园区的潜在客户进行洽谈，未来几个月订单有望集中释放；3）随着国家环保政策趋严，法库陶瓷工业园全面取缔水煤气炉应是大势所趋，开工率提升值得关注。 中长期：清洁煤产业外部环境不断向好，长期空间大。1）清洁煤气经济性进一步突出：上周非民用存量天然气价上涨0.4 元/方，而煤价仍处于低位，高价差有望长期持续；2）政策环境持续向好：近期习近平《关于我国能源安全战略》明确表示：要大力推进煤炭清洁高效利用，各地谈煤色变的情况正在逐渐改善；3）环保监管日益严格，监管力度钢化。 盈利预测调整 由于法库项目开工率低于预期，我们分别小幅下调14~15 年EPS10%/8%至0.86、1.26 元。 估值与建议 重申“推荐”评级，将目标价由30 元下调13%至26 元。目前股价对应14~15 年P/E 约23x、16x，估值具有较强吸引力。股价催化剂：1）清洁煤气炉新订单落地；2）沈阳法库项目显着改善。 风险 1）订单落实大幅低于预期；2）主业大幅衰退等。 |
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