交通银行于8 月21 日晚间发布2014 年中报，公司上半年实现营业收入904.23 亿元，同比增长6.62%；实现归母净利润367.73 亿元，同比增长5.59%。每股收益0.50 元。将盈利增速进行因子分解，生息资产规模增长（10.66%）贡献了全部盈利增长，净息差、拨备有负贡献。拖累收入增长的主要因素是净息差同比下降，降幅达到17BP。但二季度的净息差较一季度环比上升11BP，下滑势头已经止住。6 月末公司总资产6.28 万亿元，较年初增长5.42%，资产结构稳定；贷款总额3.43 亿元，较年初增长5.12%，增量占全部资产增量的52%；存款余额4.38 万亿元，较年初增长5.25%，贡献了75%的负债增量。 不良率略有上升，资产质量仍有压力，有意规避风险： 交行6 月末不良资产余额387.5 亿元，不良率1.13%，较年初上升8BP，较一季度末上升4BP。根据报告数据，预计上半年核销不良资产约40 亿元，若还原核销金额，则上半年不良毛生成率约0.26%，情况略好于去年（按同样估计方式，去年全年毛生成率0.64%，上半年0.32%）。今年上半年不良资产形势与往年相近，主要来源依然是钢贸、小微等。因此，资产质量方面仍未见显着好转，仍有压力。为此，交行规避风险，对小微信贷保持谨慎，而加大其他相对安全的领域的投放。数据显示，上半年信贷增量中，个人信贷占41.7%，另有20%为贴现，还有21%投向服务业、水利公共、科教文卫、其他等行业，另有10%的电子业（其他行业几乎无增量）。 改革空间值得期待： 交行一方面继续实施事业部制改革，另一方面也开始研究深化混合所有制改革。目前交行已设有6 个事业部，开始收效，还将继续增设。而市场较为关注的混合所有制改革，目前仍处研究阶段。交行的股东包括国家股、外资股和社会股，股权足够多元化，已经具备较好的混合所有制基础，但市场化运作方面仍有改革潜力。 预计2014 年盈利增长7%，给予“增持”评级： 交行整体经营平稳，不良资产仍在暴露，预计2014 年盈利增幅在7%左右。未来主要看点在于改革红利的逐步实现。给予“增持”评级。 |
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