“内生+外延”带来靓丽中报表现。今年上半年公司实现营业收入10.23 亿元，归属于上市公司股东净利润1.71 亿元，分别同比增长55.5%和89%，对应EPS0.28 元，基本符合预期。业绩结构中，收购的游戏资产于5 月份正式并表，预计贡献业绩约0.4 亿元，收购的资讯港及原创动力贡献业绩超过0.2 亿元，而原有业务的内生增速超过25%。此外，公司还预告前3 季度净利润增长70%-100%。 游戏业务：《雷霆战机》先拔头筹，还将精品不断。并表的爱乐游、方寸科技贡献收入0.69 亿元，其中爱乐游的《雷霆战机》自3 月下旬正式登陆腾讯微信平台，并连续数月保持在畅销榜前5 位，最高月流水近3 亿元，市场关注度大幅上升，成为公司重要的品牌之一，提高了竞争壁垒。在此领域，公司已形成基于优质IP 的“自研+授权+参股”精品轮动模式，下半年我们建议重点关注广州“叶游”公司及方寸科技，其中方寸在取得了《崩坏学园2》的海外独代权后，又与迪士尼深入合作，有望推出RPG 手游《坏蛋联盟》，以及由热门文学改编的《魔天记》，而广州“叶游”也可能有重磅产品登台。 动漫玩具：拳头产品销售火热，今年高增长。报告期内实现收入5.75亿元，同比增长52%，今年Q2 伴随着动画片《战斗王之飓风战魂 2》的开播，衍生品陀螺实现热卖，预计出厂收入已超过2 亿元。随着下半年传统旺季的来临，公司合理规划产品投放，在去年神魄低于预期的基础上有望保持较快增长。此外，公司还在积极推动渠道重整，线上电商销售同比增长超450%，为未来开展线上线下O2O 奠定坚实的基础，进一步放大衍生品变现效果。授权及电影业务正在发力。上半年公司成立授权事业部，重新梳理管理架构，授权收入同比增长100%，此外还更加重视电影业务的发展，成立了奥飞影业，逐步打通具备特色的商业链条，努力确立大电影品牌的市场地位。 “大 IP”战略启动，内容端实力增强。公司致力于成为国内第一的动漫IP 资源平台，在原创品牌影响力上升的基础上，开始切入全球视角整合国内外优质资源，近期投资设立公司收购并运营韩国品牌“贝肯熊”，将要进行全方位的商业开发带来巨大想象空间，此外精品游戏、在线漫画也是未来优质IP 的重要来源。同时，公司还在整合国内优秀的创作团队，包括“狼烟动画”（持股85%）、“太极鼠”工作室等，进一步壮大内容产业，输入新鲜血液。 从全产业链平台型企业走向基于互联网的泛娱乐集团。随着产业链趋于完备，公司下游的商业变现能力更加强大，在此基础上，今年还在加快游戏业务拓展，与广发成立产业投资基金，布局手机漫画平台、多屏运营平台等不断植入互联网基因，互娱事业版图逐渐成形，助力龙头快速崛起。 维持“买入”评级。在不考虑新收购情况下，维持3 年EPS0.78 元、1.02 元和1.29元的判断，建议中长期伴随着国内一流的动漫龙头公司共同成长，坚定持有。 |
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