海螺水泥(600585) Q1挺价、Q2走量奠定盈利基础

2014-8-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 816| 评论: 0|原作者: 王晶晶,韩创|来自: 东方财富网

摘要: 　　上半年净利润同比增长90%，实现EPS1.1 元，符合预期。公司上半年收入、营业利润和净利润同比分别增长22.0%、103%和90.2%，实现EPS1.1 元。分季度来看，Q2 公司收入、净利润分别增18.1%和60.3%，当季EPS 为0.63元 ...

　　上半年净利润同比增长90%，实现EPS1.1 元，符合预期。公司上半年收入、营业利润和净利润同比分别增长22.0%、103%和90.2%，实现EPS1.1 元。分季度来看，Q2 公司收入、净利润分别增18.1%和60.3%，当季EPS 为0.63元。上半年公司毛利率、净利率分别为35.8%和20.2%，同比分别提升7.6和7.2 个点，盈利能力仅次于历史最高点的2011 年（2011H1 毛利率42.5%）。
　　一季度挺价、二季度走量，顺势而为奠定盈利基础。1、公司上半年水泥熟料销量1.1 亿吨，同比增约10%。我们预计Q1 和Q2 单季销量约分别增3%和16%，预计Q1 和Q2 吨水泥均价265 元和244 元；2、Q1 华东价格维持良好，公司水泥均价同比多51 元，公司也参与挺价。开春后需求不足，Q2 公司水泥均价环比下滑21 元，同比也仅高11 元，公司选择顺势而为积极走量；3、原材料成本上升而燃料、折旧成本下降，总的来看上半年公司吨成本小幅下降，吨毛利为90 元，同比上升26 元。吨销售费用为12 元同比持平，吨管理、财务费用为9 元和3 元，销量提升带动下同比分别降1 元和2 元，上半年吨净利提升21 元至51 元。4、公司上半年在西部的水泥销量同比大增34.7%，而其余区域均为个位数增长，其收入占比也达到19.7%首次超过南部。
　　公司在国内外积极寻求产能扩张，并开始向上延伸产业链，继续强烈推荐。上半年公司在湖南、云南等地共收购4 个水泥项目，自建方面有3 条熟料线和10 台水泥磨投产，熟料和水泥产能较年初分别增加6%和8%。下半年公司将加紧建设文山、巴中和印尼水泥项目，并继续寻找合适标的进行并购。此外上半年公司有3 个骨料项目投产，另有9 个在建，合计产能1250 万吨。我们看好公司在水泥上的横向扩张和纵向延伸，其中在国内的并购不排除有大体量标的，而走出去战略若取得成效有望打开长期增长空间。我们预计公司2014-2016 年EPS 为2.20、2.50、2.78 元，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　风险提示：需求复苏过慢，地产出现大幅下滑。

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