加快产品结构调整，提升商品肉猪比重。上半年受到猪肉价格大幅下跌的影响，公司盈利由盈转亏，亏损-1.48 亿元，分季度来看，2014Q1 净利润-0.83亿元，2014Q2 净利润-0.64 亿元。上半年公司生猪总出栏量为60.99 万头，其中仔猪35.99 万头，同比减少32.67%，商品肉猪22.29 万头，同比增加4.70%，种猪2.71 万头，同比减少10.56%，生鲜冻猪肉销售4969 吨，同比增长73.15%。公司下半年继续调整结构，加大商品肉猪的出栏，我们乐观估计，下半年商品肉猪的出栏量有望超过40 万头，占比有望超过总生猪出栏量的30%。 定向增发缓解资金需求压力，助力规模扩张。公司拟对二级市场定向增发1.63亿股，募集资金总额不超过15.20 亿元，主要用于吉林省洮南市年出栏400万头生猪加工一体化养殖场建设和补充流动资金。目前公司接近60%的高负债率已经严重制约公司获得资金能力，此次定增之后有望得以缓解，同时定增完成后将加快洮南市养殖项目建设。目前洮南市生猪养殖项目累计投入超过3亿元，征地10 万余亩，并开始养殖生产，预计下半年将有生猪出栏。 调整销售策略，收缩专卖店开店计划，销售产品“触网”。上半年公司逐步收缩“雏牧香”专卖店开店计划，淘汰20 余家不盈利的店面，未来是否继续开店取决于公司互联网销售的需要。公司将依托移动互联网，主要针对90 后、00 后的消费群体，开发相应产品，通过电子商务平台的新型营销模式，完成销售。 盈利预测及评级。预计公司2014~2016 年营业收入分别为24.70 亿、33.80亿和46.30 亿，对应每股收益分别为0.14 元、0.38 元和0.63 元，我们认为，此轮生猪价格调整已经触底反转，截止8月1 日，22 个省市生猪销售平均价格已经达到14.33 元/千克，未来公司盈利将逐季度改善，下半年将扭亏为盈，给予“增持”评级。 风险提示：猪肉价格大幅波动，规模扩张不及预期。 |
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