煤炭贸易子公司及航运公司经营亏损，拖累业绩。煤炭贸易业务毛利率为1.98%，继续亏损。航运子公司，太行航运上半年亏损5796 万元。 煤炭产量大幅增加。上半年累计生产原煤781 万吨，同比增加238 万吨，增长43.8%，累计销售煤炭712.12 万吨，同比增加144.91 万吨，增长25.5%，主要原因是经坊矿、铺龙湾矿的产量增加。 煤炭贸易量小幅增长。上半年共完成铁路发运量1060 万吨，同比增加63.4万吨，增长9.4%；完成航运量467.2 万吨，同比增加89 万吨，增长23.5%。 主力矿井盈利能力较好，吨煤净利润仍在80 元/吨左右。子公司盈利来看，经坊煤业、霍尔辛赫煤业、大平煤业盈利较好，分别贡献净利润为1.24 亿元、1.22 亿元、0.79 亿元，商品煤销量分别为148.5 万吨、158 万吨、83.6 万吨，平均吨煤净利润仍在80 元/吨左右。 预计新建矿井明后年逐步投产，产能有望翻番，但恐难有大幅业绩贡献。前期增发注入8 座矿井，均处在建状态，目前工程进度大都处于收尾阶段，但煤价低迷，投产后恐难指望。 盈利预测及评级，给予“审慎推荐-A”评级。煤价低迷，公司已处于盈亏平衡水平，预计2014 年、2015 年、2016 年EPS 分别为0.03 元、0.04 元、0.12元，对应PB 值为1.1 倍，煤价底部已确定，未来有望小幅反弹，公司业绩弹性大，估值修复行情，建议积极关注。 风险提示：宏观经济回落幅度低于预期 |
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