海螺水泥(600585) 上半年高增长下半年水泥有弹性

2014-8-22 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1100| 评论: 0|原作者: 王钦,顾益辉|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩增长主要来自价量齐升，成本费用下降相对有限。上半年公司业绩实现高增长，原因主要有四点：①价格同比大幅上涨是主因。上半年公司水泥销售均价 252 元/吨，与去年同期相比上涨 23 元/吨；但与去年下半年相 ...

　　业绩增长主要来自价量齐升，成本费用下降相对有限。上半年公司业绩实现高增长，原因主要有四点：①价格同比大幅上涨是主因。上半年公司水泥销售均价 252 元/吨，与去年同期相比上涨 23 元/吨；但与去年下半年相比回落 1 元/吨。②销量增长是次因。上半年公司水泥销量 1.14 亿吨，同比增长 11%。③成本下降对业绩增厚有一定贡献。上半年水泥成本 162 元/吨，与去年同期相比下降 2 元/吨，成本下降主要来自煤炭价格下降，而石灰石成本以及人工成本却在上涨。④财务费用下降也带来业绩增厚。公司具有强大的内部造血功能，每年产生的经营活动现金净流量超过 100 亿元，而资本开支相对稳定在80 亿元，随着有息负债的下降，公司财务费用也在下降。
　　市场占有率持续提升，减少外销熟料提高终端控制力。上半年公司水泥销量 1.14 亿吨，同比增长 11%，大幅超越行业增速，随着近年来公司开启并购之路，市场占有率不断攀升。公司加大水泥销售力度，减少外销熟料比例，以加强对终端的控制力，上半年高标号水泥销售金额占比上升 4 个百分点；熟料销售金额占比下降 4 个百分点。
　　华东水泥价格大幅回落之后具备充足的向上弹性。年初以来华东水泥价格已从 400 元/吨持续回落至 300 元/吨，我们认为未来价格具备弹性，区域市场有望提价 2-3 轮，每轮上涨 20-30 元/吨。两点理由：①需求平稳增长是前提。需求已经走出年初的断崖式下滑态势，虽然增速不高，但已经平稳增长。②供给收缩带动价格大幅上涨。由于市场集中度足够高，下半年的协同停窑将带来充足的价格弹性。
　　盈利预测及投资建议。预计14-16年公司净利润分别127、139和153亿元，EPS分别为2.40、2.63和2.89元，给予买入评级。