登海先锋销售放缓 先玉335 是公司2004 年开始推向市场的主导品种，经过多年的迅速发展，目前处于成熟期，先锋种业由于受国内种子积压严重和市场中大量套牌侵权、散籽直销、假冒先玉335 低价倾销冲击，销售未达预期。经过多年的迅速发展，将逐步进入衰退期，预期近两年仍能维持10%左右的稳定增长. 母公司主导品种登海605 持续放量 由于登海母公司主导研发和推广的品种为登海605，该品种高产、抗倒伏，抗病和广适性好，推广以来，表现良好，面积增长迅速，该品种是继公司先玉335 后的又一明星品种，也可以逐步弥补先玉335 逐步进入衰退期后留下的市场空白。该品种也极大可能成为2013 年农业部推荐的主导品种，登海605 是公司未来业绩主要贡献点 控股子公司登海良玉增长迅速 登海良玉的主要销售品种为良玉88、良玉188，公司的良玉系列品种在抗倒伏性方面表现良好，受到市场欢迎，销售较好。登海良玉种业有限公司实现净利润1,998.24万元,较上年同期增长36.50%； 储备品种丰富 公司超级玉米新品种登海618 亩产1511.74 公斤，刷新中国玉米高产纪录。该品种具有早熟、高抗倒伏、出籽率高、品质好、适于密植和利于机械化收获等特点，该品种有望成为继登海605 后的公司又一主力推广品种。另外公司自主研发的玉米新品种“良玉99 号”，已经通过第三届国家农作物品种审定委员会第一次会议审定，未来具有巨大推广空间，也是公司又一业绩增长点。 投资建议：长期看好，维持“推荐”评级公司是国家最早实施育繁推一体化的试点企业，现已形成稳定发展的产业模式，符合国家产业发展支持政策的要求。行业虽然库存压力仍然较大，但是母公司主力品种都保持超越行业水平的增长，公司作为国内少有的具备较强研发实力的种子公司，直接受益政策的大力支持， 长期发展前景看好， 维持公司2014-2015 年EPS 分别为1.09 元和1.35 元，对应PE 分别为29 倍和23倍，维持“推荐”评级 风险提示：研发新品的不确定性，核心品种增长低于预期等。 |
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