2014年上半年公司完成营业收入10.25亿元，同比减少14.35％,其中房地产业务实现营业收入7.54亿元,同比下降25.38%,贸易销售业务实现营业收入2.68亿元,同比增长45.71%。归属于上市公司所有者净利润0.2亿元,同比减少40.35%。房地产业务的营业收入下降的原因主要是上年同期南京铂郡、南通雅苑和上海莱茵美墅交房结转，本期大幅减少上述项目的销售结转所致。上半年房地产业务的毛利率为19.23%, 和去年同期基本持平。 全年房地产销售或将低于年初目标 2014年上半年公司完成房地产销售额为7.54亿元，同比下降25.38%。公司上半年销售数据较差主要和杭州房地产市场去年四季度以来销售维持低迷状态有关。杭州年初至今累计销售面积同比下降22%, 7月房价环比下降1.53%,环比下滑的态势已经延续了半年。公司今年新增推盘主要为13年4月份拿的128号地块和9月竞得的26号地块,以及莱茵知己、矩阵国际、西溪玫瑰等项目的存货,这些项目均位于杭州。公司今年年初的销售目标是和去年销售额持平。考虑到上半年公司销售完成情况一般,和杭州市场的价量调整情况,我们认为公司全年销售额大概率将略低于年初制定的目标。 天然气业务按计划推进 公司今年1月以3550万元溢价36.73%收购洛克能源51%股权。收购洛克能源后,公司按照协议计划积极拓展天然气客源以及推进加气站项目建设工作。5月16日洛克能源有限公司所属的江东液化天然气加注站项目已建设完成, 我们预计公司全年将有8个天然气加气站落地,总投资额超过7000万。 负债水平高于行业平均 截止14年6月底,公司账面现金总计2.2亿元,短期借款与一年内到期非流动负债总计达7.15亿元，短期财务的偿付有一定压力。资产负债率为84.3%，较年初下降1.5个百分点, 相对平稳,但净负债率从年初的122%攀至135%。公司一年内需偿付的贷款总额在总有息负债中占比月46%,负债结构相对平衡。总体上来看，由于上半年销售回款周转速度放慢,公司财务杠杆偏高,长期偿付面临一定的压力。 非公开增发进展顺利 2013年9月13日，公司第七届董事会第二十五次会议决议通过了《公司非公开发行A股》议案。非公开发行股票的发行对象为包括公司控股股东莱茵达控股集团有限公司在内的不超过10名特定对象，发行底价为3.00元/股，拟发行股票数量不超3.4亿股,计划募集资金10亿元主要用于投入公司现有两块地产项目发展，大股东以杭州莱骏投资公司100%股权以及嘉禾北京城资产认购其中的1.4亿股。该非公开发行计划已于2014年6月25日获得证监会批准通过。根据公司8月20日的公告,本次非公开发行股票涉及购买的标的资产已经过户到上市公司名下,非公开发行进展顺利。通过本次非公开发行，控股股东将成熟的商业地产项目注入上市公司，可以在较短时间内扩大了上市公司净资产规模，发行成功将有利于增强公司资金实力,并有效降低资产负债率。 投资建议 由于公司13年和14年上半年的销售完成情况不及预期, 将导致14年-15年房地产项目的结算进度放缓,我们将2014-2016年预测EPS下调至为0.25元、0.43元和0.55元，对应动态市盈率分别为22倍、13倍和10倍。今年1月21号我们第一次发报告推荐至今,公司股价已经累计上涨58%。长期看,我们看好公司新能源业务转型带来的新成长空间,但考虑到短期新能源业务难以支撑公司业绩, 且房地产业务结算进度低于预期,同时公司今年累计股价涨幅偏高,我们将公司评级从“买入”下调至“增持”。 风险提示：调控升级导致房地产销量下滑。 |
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