管理费用率和销售费用率有所下降，财务费用率有所上升。上半年公司的管理费用实现7101.5 万元，较上年同期增长44.03%，管理费用率为4.15%，同比下降0.61 个百分点，略有下降，销售费用实现1450.58 万元，同比增长55.81%。销售费用率为0.85%，同比略微下降0.05 个百分点，主要是公司一直致力于对管理费用和销售费用进行控制，符合我们预期，预计后续仍将下降。财务费用实现7158.44 万元，较上年同期增长133.37%，财务费用率实现4.18%，较上年同期提升1.22 个百分点，主要系借款利息支出增加、短期融资券及中期票据发行，费用增加所致。 经营性现金流存在较大压力，应收账款回收力度仍需加大。上半年经营性现金流量净额为-58453.18 万元，较去年同期减少91684.03 万元，主要原因为随着业务增长，支付的工程款、设备款、投标保证金及往来款增加所致，现金流状况存在较大的回款压力，后续需要继续关注现金流变化。从应收账款的情况看，上半年应收账款为26.48 亿元，较年初增加6.53 亿元，仍然增长较快，虽然应收账款的控制力度不断加大，但应收账款的回款仍然存在较大的压力，后续需要继续观察。 维持 “推荐”评级。我们维持14、15、16 年EPS（摊薄后）分别为0.94 元、1.31 元、1.78 元。以8 月20 日收盘价22.9 元计算，对应PE 分别为24 倍、17 倍、13 倍。目前依然处于快速增长期，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得持续跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。 风险提示：项目订单量不达预期的风险，开工进度慢于预期的风险，宏观经济下行的风险 |
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