把握高端密封件产业转移机遇、海外收购屡有斩获并成功整合 公司是国内最大的非轮胎橡胶件企业，主要下游为汽车、工程机械等。公司拥有国家认定的企业技术中心和博士后科研工作站，在配方工艺和模具制造等方面居于同行业前列，特别是近年来通过在海外并购和扩张过程中对欧美先进技术工艺的引进消化吸收、对先进工装设备的大力引进，行业优势进一步巩固。 橡胶密封件制品行业属劳动密集型产业，具有品种多、批量大，生产过程中人工工序较多，无法全部实现机械化、自动化等特点，加上该类产品单价较低，非轮胎橡胶件正处于由发达国家向发展中国家产业转移的过程中，中鼎较好地把握了行业趋势，多次成功收购海外细分行业领军企业，加以整合后均获得比未收购前更高的盈利能力，中鼎也借此进入到了供应壁垒较高的高端密封件配套领域。公司在国内同行业处于绝对的龙头位置，通过近几年的收购整合中鼎在全球非轮胎橡胶制品行业地位继续攀升至第36位（2012/2013年分别位居42/40位）。 公司拥有全球同步研发、生产、销售、服务能力的同时，还拥有劳动力成本等优势，通过近年对被收购企业核心技术、工艺的消化吸收，未来公司的核心竞争力得到较大提升。 海外业务收入大幅增长，毛利率提升 上半年公司国外收入同比增27.9%为10.6亿元，毛利率同比增加2.95个百分点为27.9%；国内收入同比增6.8%为11.2亿元，毛利率同比略降为35.3%。 中鼎转债全额赎回、财务费用率大幅降低 公司于2011年2月公开发行3亿可转债，债券存续期限为自发行之日起至2016年2月，2012、2013年公司财务费用率较高，今年以来公司股价表现较佳，并持续超过强制赎回价。债券持有者积极转股，未转股的公司实施了赎回，1H14公司财务费用率大幅降低至0.69%。 收购高端密封件企业德国 KACO 意义深远、中鼎密封件向高端产品及高端客户进军获得较大突破 上半年以8152万美元收购德国KACO公司80%股权。自2014年6月30日起将其纳入合并范围。 德国KACO公司成立于1914年,是世界着名的特种橡胶密封件研发的生产企业，主营汽车及机械工程高精度密封，是密封技术的领头羊，拥有多项革命性专利，产品销售区域遍布40多个国家和地区。旗下现有6家工厂，分别分布在在德国、奥地利、匈牙利和中国，并在法国、英国和日本设立3个技术服务办公室。 德国KACO为大众、克莱斯勒、福特、保时捷、奥迪 、宝马、布加迪、中国一汽、戴姆勒、通用、特斯拉、沃尔沃、博世、博格华纳、采埃孚等全球知名厂商配套，被全世界最重要的制造商公认为高端密封件（含电动车和新能源汽车用）产品的领军供应商，目前拥有超过200个由世界主要的汽车制造商颁发的质量奖项和证书。 德国KACO在特种橡胶密封件等领域具有世界领先的密封产品技术工艺和重要的客户资源，收购德国KACO将大幅提升公司产品的品质和生产效率，显着增强公司研发创新能力；有利于公司进行产品技术升级，并进行产品结构调整，不断拓展产品领域；从而提升公司的盈利能力和经济效益；结合公司自身优势，积极拓宽公司的产品供应领域，形成模块化生产、供货能力；并满足主机厂商适时供货的需求，从而实现利润最大化。 充分利用KACO先进生产工艺及品牌优势，利用公司雄厚的技术基础进行技术引进消化吸收再创新后，大力进军国内的高端密封件产品领域，本次收购完成后，公司将逐步打破国外厂商在汽车及工程机械用高端密封产品市场的长期垄断地位，逐步替代出口，扩大出口。 随着全球汽车向电动车、混合动力汽车、发动机小型化和变速箱的持续改进的方向发展，节能环保型汽车代表着产业发展的未来趋势，随着政策力度的不断加大，新能源汽车技术将不断完善，对高端密封件（油封）的要求越来越高，而德国KACO在此领域具有世界领先的研发技术和制造工艺，本次收购将改变我国橡胶密封件行业的高新技术产品相对落后状况，推动公司转型升级和推动我国高端密封件行业的发展产生积极而深远的影响。 盈利预测与投资建议 考虑到KACO自2014年6月30日起并表及公司财务费用率大幅降低，我们上调了公司2014、2015年业绩预测为0.53元、0.67元（原预测值为2014/2015年EPS为0.45/0.50元），维持“推荐”评级。 风险提示 1） 海外整合不顺；2）汽车行业景气度大幅下滑。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2024 Discuz! Team.
