公司为再生资源标杆型企业，深加工能力突出，业务包括钴镍粉及电池材料、电子废弃物、汽车拆解三大板块，拥有湖北武汉、荆门、江西、天津、河南、江苏六大基地，为锂电池材料、电子废弃物处理、汽车拆解三领域龙头。目前，公司各产业链已打通，正在从投入期向规模扩张期过渡，有望在 3 年内成为百亿产值的国际领先再生资源企业。 各细分领域齐发展，未来 2-3 年迎来需求大爆发，公司为最大受益者 公司各细分领域未来 2-3 年均将迎来爆发式增长：（1）电池材料： 2015年电动汽车销售量有望突破 100 万辆，电池材料需求将翻倍；（2）电子废弃物：2013 年实际拆解量仅为理论报废量的 1/5，随着白电报废量的增长和政策面的完善，未来 5 年处理量有望实现 5 倍的增长；（3）汽车拆解：在黄标车、老旧车推动下，未来 2-3 年拆解量有望维持在 500 万辆以上，是目前的 4 倍，到 2018 年将突破 1000 万辆。 公司电子废弃物、汽车拆解单台 （辆）的收入可高出行业平均水平 20%以上，且为规模最大者。需求爆发下，公司将成为最大受益者。 产能释放与利用率提高，2014 年起公司进入高速增长期 受益于产能释放与市场需求的快速增长，公司产能利用率显着提高，2014 年起公司进入高速增长期。电池材料，产能从 8000 吨增加到 1.5 万吨，国内最大；电子废弃物总拆解能力提高到 1400 万台，与中再生相当；汽车拆解 50 万吨产能也将于 2014 年底全部建成；线路板、贵金属提炼等产能也将在 2015 年初释放。同时，各需求端均表现出非常景气的业态，其中电子废弃物业务， 2014 年有望实现拆解量 700 万台，是 2013 年的 4 倍。 投资建议：给予买入评级，目标价 17.50 元 公司已基本形成全国布局，各业务趋于成熟并绝对领先，下一阶段将进入“技术与规模“相互促进的良性循环中，有望通过并购与产能扩建实现优势放大，成为中国最大、具有数百亿产值规模的再生资源企业。我们预计公司 14-16 年 EPS 分别为 0.30/0.47/0.64 元，考虑扬州宁达的并表，2015 年 EPS 为 0.50 元，给予 15 年 35 倍 PE，目标价 17.50 元。 风险提示：金属价格下行的风向；产能利用率不达预期的风险。 |
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