公司控股子公司玉龙矿业业绩增长喜人：公司控股子公司玉龙矿业 2014 年上半年实现净利润 1.26 亿元，与上年同期相比增长幅度达到 348.46%。 公司计划 2014 年度投入近 5000 万元对花敖包特矿区银铅锌矿及外围探矿区域继续进行勘查。上半年公司对花敖包特矿区银铅锌矿 II 区进行了勘查，勘察成果令人满意。公司充填系统建设取得了实质性的进展，永久充填站主体工程已经基本竣工，临时充填站已于 5 月初正式充填作业， 日最高充填量达 1319m3，已基本接近原先计划充填量的上限。同时，公司主要开采工作通常集中于下半年，因此预计下半年业绩将迎来进一步爆发。 业务毛利率高，凸显公司盈利能力强：2014 年上半年公司主营业务毛利率高达 91.93%，虽然相较于去年同期相比略有下滑，下降幅度为 2.31%，但超过 90%的毛利率在同行业中处于相对较高水平。可以由此凸显出公司盈利能力较强。 三费增减不一，管理费用出现下滑：公司 2014 年上半年管理费用出现下滑，下降幅度为 42.45%，主要是由于去年同期支付了较多的重组费用。而销售费用和财务费用则出现了明显了上升，增幅分别达到 77.49%和 89.73%。 投资建议：公司特点：公司矿石品位高，增储前景广阔，同时目前产量离最大产能还有较大差距，该业务的高毛利率为公司带来业绩高弹性。公司未来业绩的成长一方面来自于自产精矿产量的增加，另一方面来自于产品价格银、铅、锌等价格的提升，从而达到量价齐升。预计 14-16 年 EPS 分别为 0.47 元、0.53 元和 0.60 元。给予公司 2014 年动态 30 倍PE，目标价 14.10 元。维持公司买入评级。 风险提示：金属价格大幅波动，以及公司矿石采选量不达预期。 |
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