海思科(002653) 业绩基本符合预期，下半年或将明显提速

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1100| 评论: 0|原作者: 朱国广,何治力|来自: 东方财富网

摘要: 　　财务状况。上半年营业收入增长较为稳定（+16.5%），首次出现半年收入超过5 亿。其中如大、小注射液增长幅度均超过 18%，而粉针剂型（主要是注射脂溶性维生素）下滑 6%则主要是天台山生产线受新版 GMP 认证 ...

　　财务状况。上半年营业收入增长较为稳定（+16.5%），首次出现半年收入超过5 亿。其中如大、小注射液增长幅度均超过 18%，而粉针剂型（主要是注射脂溶性维生素）下滑 6%则主要是天台山生产线受新版 GMP 认证检查停产而影响其产量，但停产影响主要集中在第一季度，二季度则有所好转。扣非后净利润出现负增长（- 4.0% ）且低于营业收入增长，主要原因是整体毛利率下降及期间费用率上升。期间内采购成本、人工成本、收入结构及新增 GMP 项目折旧费用（约 600 万元）导致整体毛利率下降约 3 个百分点。期间费用率为33.5%，大幅增长约 7 个百分点，具体如下：销售费用增长（+39.1%）则是由于上半年加大了新产品的市场推广活动和实行了向日葵成长计划；管理费用增长（+15.2%）是由于期间内研发费用上涨 26%；财务费用则是由于利息收入下降而出现增加。我们认为本次扣非净利润出现负增长主要受期间费用增加的影响（主要集中在第二季度），但这只是短期现象，全年业绩有望达到 20%左右增长。
　　下半年业绩或将有所改善。（1 ）新产品放量期待招标。公司新产品如注射用复方维生素(3)、注射用甲泼尼龙琥珀酸钠、盐酸马尼地平片、恩替卡韦胶囊等，已经在全国大部分省市与代理商签订代理协议或达成合作意向。且在 2014年上半年新增的招标/ 挂网/ 备案采购的吉林、重庆、四川、山东等省市做好了相关工作，若下半年各省招标启动，有望迅速打开市场；（2 ）注射用脂溶性维生素下半年有望恢复增长。由于天台山车间 GMP 认证影响产能，导致注射用脂溶性维生素在上半年表现为收入下滑，随着供货能力恢复，下半年销售收入有望回升；（3 ）医保招标成为核心产品持续放量关键点。如多烯磷脂酰胆碱注射液（+24%）部分省份或扩大报销范围，而转化糖系列、复方氨基酸 18AA-Ⅶ等都因为医保招标或有放量可能，预计全年增速在 20%左右。
　　估值分析与投资策略。我们预测 2014 年、 2015 年、 2016 年 EPS 分别为 0.61元、0.76 元、0.97 元，对应市盈率分别为 3 2 倍、2 6 倍、20 倍。公司 14 年看点主要有多烯磷脂酰胆碱注射液在各省医保解限；转化糖电解质注射液、盐酸马尼地平、复方氨基酸 18aa- Ⅶ等产品的各省医保招标等。公司后备产品丰富，且高效的研发、生产及销售能保证公司持续地盈利，建议投资者持续关注，维持 “买入”评级。
　　风险提示：1 ）新产品获批慢于预期；2 ）新产品市场推广慢于预期。

路过

雷人

握手

鲜花

鸡蛋

收藏分享邀请

上一篇：同仁堂(600085) 经营逐步改善，期待国企改革红利下一篇：安居宝(300155) 逆境维持较高增长，看好社区O2O潜力

账号		自动登录	找回密码
密码			注册

海思科(002653) 业绩基本符合预期，下半年或将明显提速

最新评论

相关分类