代理销售额略微下降，未结资源依旧丰富。受去年高基数及市场转淡影响，公司上半年实现代理销售额1304亿，同比下降3.1%。但二季度单季实现代理销售额794亿，环比一季度已大幅回升55.7%。上半年市占率由去年年末的3.9%提升至4.2%。同时在市场大环境低迷的背景下，开发商更加倚重代理商的销量能力，上半年公司新增签约代理项目面积5800万平，同比增长85.6%，利于未来代理销售规模扩大。公司全年代理销售目标为4000亿，则下半年平均每月需完成代理销售额450亿，考虑到历史单月销售峰值为去年12月的332亿。在市场大环境仍未明显改观的背景下，完成全年4000亿目标存在一定压力。期末公司累计已实现未结算的代理销售额约2022亿，预计未来3-9个月将带来约15.1亿的代理费收入，相当于2013年代理业务收入的81.2%，全年业绩增长有保障。 联姻搜房，进一步打开未来想象空间。报告期内，公司公布以定增方式引入战略合作者搜房。我们认为联手搜房，公司有望多方面受益：1）公司近年着力建立互联网服务平台，拥有丰富网络平台运营经验的搜房加入，有望对公司互联网平台建设提供技术支持、加速祥云战略的推进。2）搜房布局全国300多个城市，拥有庞大线上数据库资源，与世联强大的线下代理销售团队有望实现优劣互补，助推公司代理销售额的增长。3）通过合作，双方可实现数据资源的共享，借助搜房的数据资源，将大幅增加了世联C端和B端服务平台的接入端口。4）未来公司有望与搜房在互联网金融领域展开合作，借助搜房的线上资源及公司中端定制功能，为客户量身定制金融产品。同时互联网金融也将为公司家园云贷等金融业务提供持续的资金来源。 维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2015年每股EPS分别为0.55元和0.68元，对应PE分别为17.3倍和13.9倍。公司传统代理顾问业绩增长稳定，金融及资产服务业务逐步壮大，同时公司引入搜房，利于构建移动互联网平台，实现双方线上线下资源互补，打开了未来互联网金融业务发展的想象空间。维持“强烈推荐“评级。 风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。 |
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