线上业务高速发展，业绩贡献将持续攀升：丌同于绝大部分纺织服装企业将线上作为倾销库存的“下水道”，公司成立独立团队，以与供品牌和与供款将线上业务作为一个重要的渠道去培育。 2014 年上半年，公司电商业务的收入和利润贡献均超过 15%，未来有望提升至 30%以上。 开设大店，发展“小宜家“模式的大家居，打开长期增长空间：未来重点开设 300 平米以上的大店（相当于 7-8 个柜台、2-3 个中等店），品类丰富度大幅提升，可实现从家纺到沙发、衣柜、床、墙纸、桌子、地毯、地胶、窗帘、家居服、拖鞋、伞、领带、丝巾、毛巾等家居软装“一站式贩物”。公司面向的市场将由“床品”拓展至家居全品类，市场容量扩容为原来的 3 倍。目前，家居类商品的营业收入占比约为 10%，毛利率水平约在 30-40%。 首次给予“推荐”评级：目前，公司估值低于同行业的罗莱家纺、梦洁家纺，具有较高安全边际。预计公司 2014-2016 年营业收入同比增长 6.2%、 9.7%和 12.2%；归属净利润同比增长 13%、 15.5%和 16.1%，对应 EPS 分别为 0.85、0.98 和 1.14 元。给予 2014 年 18 倍 PE，目标价 15.3 元。 风险提示：房地产销量大幅下滑拖累销售；大店培育期拉长 |
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