久立特材(002318) 业绩低于预期但估值仍不贵，继续期待核电

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1083| 评论: 0|原作者: 杨件|来自: 东方财富网

摘要: 　　上半年经营低于预期。上半年EPS仅仅增加3.52%，Q2单季业绩甚至同比下降3.7%，低于我们预期。低于预期的原因，我们分析主要有三方面：1）上半年研发和薪酬增加，使得三项费用率同比提高了1.98个百分点；2）成品与 ...

　　上半年经营低于预期。上半年EPS仅仅增加3.52%，Q2单季业绩甚至同比下降3.7%，低于我们预期。低于预期的原因，我们分析主要有三方面：1）上半年研发和薪酬增加，使得三项费用率同比提高了1.98个百分点；2）成品与原料定价周期的差异，使得不锈钢原材料涨价侵蚀了相关产品毛利；3）受油气行业反腐的影响，上半年交货情况不佳。上述三因素中，前两者为阶段性影响，第三个因素则正在逐步消除，因此公司业绩低于预期不大可能成为持续现象。
　　下半年盈利有望获得改善。公司油气类产品有LNG管、镍基油井管及其他焊管等，我们测算其收入、利润分别占20%、40%左右。针对下半年：首先，公司订单情况依然良好；其次，随着油气行业反腐逐步结束，订单回升已经可以预期；最后，公司正大力开拓国际市场，如LNG出口大单等将部分对冲内需下滑。
　　核电管仍是未来重要看点。公司现有蒸发器U型管、反堆内构件、控制棒与驱动机构、凝汽器焊接钛管等诸多核电产品，我们测算其对核电业绩弹性达到0.24元/机组；而近期辽宁红沿河、徐大堡等核电项目的快速推进，证实了核电重启的确定性及紧迫性，我们推测新一批核电订单逐步落地的概率大，公司有望从中受益。
　　估值仍然不贵。虽然上半年业绩低于预期，但即使下调盈利预测，公司2014年估值仍然不到30倍，相对于其他新材料或核电材料/设备类公司而言，估值仍然不贵。
　　投资建议
　　基于上半年公司业绩，下调14年盈利预测。在不考虑核电订单的情况下预计公司14、15年EPS分别为0.83、1.04元（根据核电订单情况将实适时上调），维持“增持”评级。

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