合兴包装(002228) 从战略角度理解公司的投资价值

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1049| 评论: 0|原作者: Е▐╤И∙©И²▓|来自: 东方财富网

摘要: 　　2014 年上半年，公司实现营业总收入 13.6 亿元，同比增长 14.4%，实现营业利润 8132 万元，同比增长 31.7%，实现归属母公司所有者的净利润 6528 万元，同比增长 38.1%，实现全面摊薄每股收益 0.188 元，公司预计 ...

　　2014 年上半年，公司实现营业总收入 13.6 亿元，同比增长 14.4%，实现营业利润 8132 万元，同比增长 31.7%，实现归属母公司所有者的净利润 6528 万元，同比增长 38.1%，实现全面摊薄每股收益 0.188 元，公司预计 2014 年 1-9 月净利润同比增长 30-50%。
　　二季度实际经营业绩加速增长。从单季度运营看，二季度公司营业收入增速达到 17.35%，远高于一季度的 10.6%。二季度实现归属母公司所有者的净利润 4568 万元，毛利率同比提升 1.5 个百分点至 21%，二季度单季度净利润率达到 6.3%。我们认为公司未来两年依然可以实现业绩超越营收的增长速度。1.公司当前产能利用率仍不到 75%，有进一步提升的空间；2.公司当前的客户结构比过往年份逐步优化，毛利率重心仍在上移； 3.柔印在营收中的比重逐步放大； 4.规模化以后带动的协同效应将进一步提升盈利水平。
　　从战略发展的角度理解公司的投资价值。公司选择全国性布局走大客户、集团化的发展路线，奠定了未来的发展空间。近期公司与中新融创合作设立并购基金，昨日又公告与广发信德及瑞元资本合作成立专项资产管理计划，主要从事包装行业的并购重组、债券投资、优先股、可转债及股权投资的业务。公司未来将通过与资本市场的合作，发挥杠杆效应，实现并购式的外延扩张，最终形成产能、客户以及二级市场的良性循环。
　　盈利预测与投资评级。我们维持对公司 2014 年业绩增长 36%的判断，预计 2014-2016 年公司 EPS 分别为 0.37 元、0.47 元和 0.57 元，对应当前股价的 PE分别为 29 倍、23 倍和 13 倍，维持对公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：1.市场需求大幅下滑，使业绩不及预期；原材料价格短期内大幅上升。

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