深长城(000042) 提速发展成效渐现

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 1034| 评论: 0|原作者: 王琳,杨侃|来自: 东方财富网

摘要: 　　结算面积大幅增加带动业绩高增长。由于期内成都半岛城邦三期和大连瓦房店“香樱谷”大量结算，而去年同期为结算低点，房地产结算收入同比增长171.9%，带动营收同比高增长。净利润增幅远小于营收增幅，主要因去年 ...

　　结算面积大幅增加带动业绩高增长。由于期内成都半岛城邦三期和大连瓦房店“香樱谷”大量结算，而去年同期为结算低点，房地产结算收入同比增长171.9%，带动营收同比高增长。净利润增幅远小于营收增幅，主要因去年同期转让深振业股权确认1.57亿投资收益抬高基数，扣非后净利润同比增长199.3%。由于结算的成都项目毛利率较高，期内公司毛利率达51.7%，同比小幅下降2.9个百分点，预计全年毛利率仍较处于行业高位。
　　销售稳步增长，提速意愿积极。期内公司实现销售面积7.3万平，销售额11.6亿元，同比分别增长25.9%和24.9%，分别完成全年计划的25.9%和24.9%。其中成都“半岛城邦”项目5.58亿元，上海“珑湾”1.44亿元，深圳“SCC 中洲控股金融中心” 3.03 亿元。销售计划完成率低主要因主力销售项目上海“珑湾”项目二期、深圳“SCC 中洲控股金融中心”2 季度刚推出。公司自去年股权变更、新管理层上任以来，提速意愿积极，年初明确提出未来三年实现销售额50%复合增长的目标，2014年销售目标（46.5亿）较2013年实际销售增长113%。同时公司过往两年销量低于目标主要因中洲控股金融中心入市迟迟慢于预期，期内公司与富龙恒泰签订对赌协议，保障中洲控股金融中心年内至少19亿资金回款，为实现全年销量增长奠定基础。
　　大股东持续支持，后续可注入资源值得期待。报告期内公司以11.5亿收购大股东中洲地产持有的4宗土地使用权，总建面89.6万平米，参考其中已预售的惠州中洲中央公园10000元/平米的售价，按15%的净利率估计，收购地块未来可为公司带来净利润13.4亿。公开信息显示，中洲地产业务涵盖商业地产、住宅及工业地产三部分，总权益土地储备超过1000万平，其中商住用地超过400万平米（含本次收购项目）。如商住项目全部注入，按2015-2017年平均结算，粗略测算可增厚公司每股NAV30.9元。期内公司同时以7.62亿竞得上海地块，建面8.88万平。
　　负债率有所提升，短期偿债压力小。期末公司在手现金19.5亿，为一年内到期长短期负债总和（8.3亿）的2.3倍，短期偿债压力较小。为支付地价，期内新增长期借款15.4亿，导致净负债率较年初上涨28个百分点至60.8%，；剔除预收款后资产负债率亦较年初上涨6.4个百分点至60.7%。由于合并收购的惠州项目13.7亿预收款，期末预收款达18亿，较期初增长208%。
　　维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.88元、1.08元，当前股价对应PE分别为13.8倍和11.2倍。公司新管理层提速发展意愿积极，大股东可注入优质资源丰富，未来想象空间广阔。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。