包钢稀土公布1H14归属于上市公司股东的净利润人民币2.78亿元，折合每股收益0.115元，同比下降73.5%；上半年净利润占我们/万得全年净利润预测的31%/24%，低于我们及市场一致预期。公司同时公告将在2014年8月至2015年12月投入7.94亿元用于稀土生产的环保治理。 要点：1) 公司上半年营业收入同比下降50.6%，公司解释主要是销售结构调整；我们认为国储局稀土收储推迟至三季度也是重要因素；2) 公司稀土永磁材料业务上半年亏损828万元，说明公司磁性材料仍是竞争激烈的低端产品；3) 控股子公司包钢稀土国际贸易公司上半年亏损7.51亿元，主要是因为稀土价格大幅下跌及公司计提库存减值准备。往前看，公司控股股东包钢集团组建中国北方稀土集团获得工信部批准，有望进一步整合内蒙古和甘肃稀土资源。我们认为，公司近期与中石化催化剂公司、包头稀土高新区管委会签订稀土催化剂领域的框架合作协议，有望改善中长期稀土需求。 投资影响 我们认为国储局在8月初启动稀土收储将提升公司下半年业绩，因此我们维持公司2014-2016年净利润预测，以及基于PB vs. ROE的12个月目标价人民币19.64元，并维持对公司的中性评级。上行风险：稀土行业整合推动价格上涨超出预期；下行风险：需求低迷导致公司稀土销售和价格低于预期。 |
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