受宏观经济影响，第二季度基金收入环比回落，销售规模与上一季持平：公司2014年上半年基金销售规模761亿元，2014年第二季度单季基金销售规模360亿元，主要受市场整体不景气影响。基金市场总规模第二季度增速下降，第二季度环比仅增长2.7%，公司在各类互联网理财产品围剿下与一季度的基金销售规模持平。其中，货币基金“活期宝”上半年销售额622.07亿元，占销售总额的81.7%，基金销售中价值较高的非货币基金占比略有下降，基金销售收入环比回落。公司上半年基金销售平均每单2.1万元，大幅高于余额宝和理财通的平均规模。 用户数、流量优势保持领先，核心竞争力未来将继续变现：公司客户流量和客户粘性在财经类网站中均位于首位。根据艾瑞咨询6月数据，公司日均覆盖人数865万人，市场排名第一；公司月度有效浏览时间3547小时，市场排名第一，是第二名的近10倍。公司具有强大的用户基础，在成功试水基金销售领域后，公司未来预计将进一步迈向财富管理领域的广阔市场。放眼信托、保险、银行理财等超20万亿的整个财富管理领域，一体化互联网金融平台的强大用户基础将带来巨大的市场空间。 【投资建议】公司第二季度基金销售略低于预期，但一体化互联网金融平台将长期协同受益公司现有大量活跃用户价值，未来有望在财富管理领域打通更广阔的价值变现渠道。预计公司14、15年净利润分别增至1.43亿、3.07亿元，对应EPS为0.12元、0.25元。目前股价对应14年动态PE111倍。考虑到公司目前处于战略调整之后扭亏为盈的初期，综合公司强大的用户粘性核心竞争力带来未来外延式扩张的潜力，给予公司6个月目标价17.33元，对应14PE144倍（15PE69倍），买入评级。 风险提示：权益市场低迷；监管层对互联网金融政策性风险 |
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