山东黄金(600547) 矿产金成本下降冶炼金出现亏损

2014-8-26 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 824| 评论: 0|原作者: 范海波,吴漪,丁士涛,王伟|来自: 东方财富网

摘要: 　　点评：　　矿产金：收入减少，成本改善。2014 年上半年，地缘政治紧张提振金价，而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨，黄金价格走势稳定。从价格看，国内金价同比下跌16%；从产量看，我们测算公司矿产金产量同 ...

　　点评：
　　矿产金：收入减少，成本改善。2014 年上半年，地缘政治紧张提振金价，而美国经济复苏、美元走强抑制金价上涨，黄金价格走势稳定。从价格看，国内金价同比下跌16%；从产量看，我们测算公司矿产金产量同比减少15%，低于此前预期。价格下跌和产量减少导致矿产金收入同比减少29%。从毛利率看，上半年矿产金毛利率38.79%，同比减少0.5 个百分点，但是与同期金价16%的跌幅相比，矿产金成本明显改善，我们判断这与公司调整矿石入选品位有关。
　　冶炼金：产量增长，风险控制不佳。上半年公司外购金冶炼规模同比有所增长，但是受到金价下跌的影响，冶炼金收入同比减少8%。从冶炼金毛利率看，冶炼板块出现亏损，毛利率同比下滑0.22 个百分点至-0.04%，低于我们此前预期。该板块亏损显示公司风险控制不佳，这与中金黄金（毛利率：0.96%）和紫金矿业（毛利率：0.55%）上半年冶炼板块扭亏反差明显。
　　盈利预测及评级：鉴于公司矿产金产量不及预期和冶炼板块出现亏损的情况，我们下调矿产金产量和冶炼金毛利率预测，因此同步下调公司14-16 年EPS 至0.61 元、0.74 元、0.77 元（较上次预测《矿产金盈利能力下滑冶炼金保持盈利》下调14.08%、12.94%、18.09%），继续给予“增持”评级。
　　风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难等突发事件导致生产中断。