业绩有望持续环比向好。公司业绩分季度来看，Q2 收入与净利润同比增速分别为21.28%与16.54%，均优于Q1，充分体现公司良好的管理能力。我们预计随着实业项目开始达产、化工行业尤其是煤化工投资触底，公司业绩环比向好趋势有望持续。 新签订单反映最悲观预期，看好下半年煤化工招标市场复苏。国内经济调结构导致行业投资增速下降，在上半年订单中充分反映，化工订单减少45%，石油化工订单减少43%，国外订单受乌克兰、东南亚等地区动荡因素影响，仅签订15.37 亿元，对比往年全年签单额至少150-200 亿元。短期订单复苏还是要 看煤化工，上半年煤化工订单165.8 亿元，同比增长34%，但13 年获批的近7000 亿项目大部分尚未启动；随着政策落地，煤化工招标市场复苏将带动公司订单爆发式增长。 各项指标将全面转好，当前价位投资价值明显。我们在7 月中旬提示公司《风险释放完毕，当前价位已具备投资价值》，从当前政策走向及项目跟踪情况来看，整体进展如我们预期。近期行业转好信号明显，国家政策落地，陕西、山西等产煤大省频出利好煤化工政策的规划；同时示范项目标定基本完成，煤化工下半年转暖基本确定。福建己内酰胺项目已于8 月开车成功，将贡献可观业绩。公司业绩保持10-20%的增长、在手现金充足、ROE 维持16%左右水平，同时兼有国改预期，但目前股价对应14 年PE 仅有7.5倍，尚有可观修复空间。 结论： 上半年订单反映了公司处于历史最坏时期，但业绩仍持续双位数增长，预计下半年煤化工投资转暖将引领公司订单大幅增长，目前价位具备显着投资价值。公司预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.80 元、0.96 元 ，分别对应PE 7.4 倍、6.1 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 现代煤化工项目招标低于预期的风险 |
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