变革的预期逐步兑现：截止报告日公司：（1）大股东协议转让15.35%股权完成；（2）公司完成了中国证监会非公开发行股票申请文件反馈意见的回复；（3）公司新一届董事会及高级管理人员选举产生；（4）协议收购少数股东持有的科华企业发展、科华医疗设备、科尚医疗设备、科华实验系统有限公司的股权。 内生性变革：产品力率先增强。报告期已累计获得22项新产品注册证书，其中诊断试剂18项，诊断仪器4项，特别是化学发光试剂和仪器的获准注册。从新产品的数量质量各个层面超预期，公司内生性的变化已经在发生。 盈利调整和投资建议 公司的投资逻辑由股权转让升级为变化跟踪：在我们前期公司深度报告《新科华、新起点、新空间》中，我们重点分析了公司股权转让的逻辑，目前各项预期逐步兑现。我们建议此时公司的价值关注点将转向变化跟踪和新空间的预期。两点值得期待：一是产品力提升导致的内生性恢复；二是外延式扩张带来的额外空间。 公司非常符合我们对医疗器械标的核心逻辑“创新+资本”的定位。我们预测公司2014-2016年的EPS为0.66元、0.83元、1.07元，同比增长12%、25%、29%。这里没有考虑外延式贡献。虽然公司短期变革需要一段缓冲期，但是由此导致的变化预期和空间也是值得期待的。 风险提示：内生性变革进程；外延式预期不确定性；管理风险。 |
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