行业触底回暖，撬动公司巨大盈利弹性：行业供需面回暖，结合公司巨大的收入弹性，是公司业绩大幅增长的关键。2014年轮胎行业在橡胶价格处于底部的推动下大幅扩产，导致对炭黑需求高于去年，而炭黑行业受限于去年的亏损，今年扩产幅度较低，供需面已从去年的严重过剩中恢复。中国橡胶网统计的今年我国轮胎产能扩张幅度达15%，而百川资讯统计的炭黑扩产幅度仅为8%，这意味着炭黑行业的议价权将明显好转。更为重要的是，公司盈利弹性巨大。以公司生产100万吨炭黑计算，提价100元/吨即可增加毛利1亿元，而100元/吨仅占公司产品售价不到2%。这意味着，轻微的行业回暖也会导致公司业绩大幅增长。随着回暖态势持续，公司单季度业绩有望继续创阶段新高。 发挥龙头优势，公司议价力有望显着超越同行：市场担心的是，行业回暖是否会导致扩产冲动加剧，从而使得行业重归议价力低下的老路。我们认为，当前行业已出现分化，新建轮胎产能集中在半钢胎，对高等级炭黑需求明显提升，而对通用型号需求减弱，这使得技术较差、产能老化的小企业将逐渐被淘汰出局。公司作为龙头，连续多年保持满产，且在青岛研究院支持下的技术实力雄厚，将充分享受本轮半钢胎扩产的红利。 投资建议 上调公司盈利预测至2014~15年EPS0.22、0.31元/股。公司目前市值28亿元，PS不到0.5倍，投资价值显着。 |
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