我们首次覆盖鼎汉技术，并给予公司推荐评级，12 个月目标价20.0元，对应2015 年45x P/E。公司是轨道交通地面专用电源的领军企业，我们看好公司产品线拓展及外延扩张带来的长期成长： 由地面到车辆，成长逻辑清晰：公司自上市以来，公司围绕“由地面到车辆、由增量到存量”的发展战略拓展产品线，公司新产品车载检测产品、车载辅助电源（普铁）、屏蔽门系统及着眼存量设备的维保业务市场容量约50 亿元，储备产品动车组/地铁辅助电源及地铁制动储能系统市场容量约60 亿元，合计为公司当前所长地面专用电源市场的2 倍。 收购海兴电缆，切入车载电缆领域：公司以增发形式收购车载电缆国内龙头海兴电缆，其2014~16 年业绩承诺分别为7,900/8,400/9,180 万元， 分别为公司2013 年净利润的139%/148%和161%。我们估算，海兴电缆在动车组车载电缆领域市场份额仅次于耐克森、灏讯，存在巨大进口替代空间。 华为基因，追求卓越：公司管理团队中执行董事五人中有四人均曾任华为高管，且年龄均在50 岁以下，奠定了公司锐意进取，积极创新的文化底蕴。公司2013 年初通过股权激励计划，向公司27 名激励对象进行股票期权激励，核心管理层亦在后续增发中有所增持，管理层利益与公司利益高度一致。 财务预测 我们预计公司2014/15 年收入分别增长49.4%和63.1%至6.8 亿和11.0 亿元，归属母公司股东的净利润分别同比增长109.4%和94.6%至1.2 亿元和2.3 亿元（海兴电缆2014 年并表5 个月），对应每股收益0.23 元和0.44 元。 估值与建议 我们首次覆盖鼎汉技术，给予公司推荐评级，12 个月目标价20.0元，对应2015 年市盈率45x。目前股价对应2014/15 年市盈率分别为69.4x 和35.7x，较我们的目标价具有26.3%上涨空间。 风险 行业政策风险，新产品拓展风险，企业整合风险。 |
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