业绩略低于我们此前预期，期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司前三季度收入同比依然保持了增长，主要来源于生态修复和园林绿化业务的增长，大型BT 项目持续拓展，但从净利润增长来看，增幅较小，主要是因银行借款利息支出增加、员工人数增加相应职工薪酬增加等因素影响，再加上股权激励摊销费用，造成期间费用同比增加所致，对公司的净利润增长压力较大。对于公司的业务发展情况，前期受到宏观经济下行以及地方债审计的影响，很多项目订单落地速度放缓，但从公司上半年的情况看，这一影响在逐步削弱，项目订单推进速度加快，加上公司的订单获取能力较强，在行业中地位相对突出，很多BT 项目进入正常的施工周期，对公司的业绩贡献将逐步体现，对项目订单落地的情况，我们继续保持跟踪，因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。另外公司拟进行再融资，一旦融资完成后将大幅度降低财务费用，有利于进一步提升净利润的空间。所以后续我们一方面要关注项目的订单获取以及落地速度，另一方面要关注融资进展和费用变化。 维持 “推荐”评级。我们下调14、15、16 年EPS 分别为0.51元、0.68 元、0.95 元，对应14、15、16 年PE 分别为29 倍、22倍、16 倍，我们看好公司未来长期的发展空间，是值得跟踪的投资标的，继续维持推荐评级。 风险提示：项目开工慢于预期的风险，现金回流不达预期的风险 |
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