（一） 业绩基本符合预期， 诉讼和解影响 eps0.08 元 Q1-Q3 扣非后业绩同比基本持平。 2013 年因运达诉讼案计提预计负债 0.47 亿元，由于近期达成和解，公司对原计提预计负债作 0.27 亿元的调减处理从而调增了 2014 年当期损益，折 EPS 约为 0.08 元。苏州再生过户手续预计将在四季度完成，并表利润影响不大，预计将增厚备考业绩折 EPS 约 0.05 元。Q3 毛利率为 21.2%，同比-0.5pct。管理、销售、财务费用率分别为 3.3%、 9.7%、 4.2%，同比分别+0.4pct、 -1.6%pct、 +1.5%。Q1-Q3 应收账款 6.2 亿元，同比下降 18%；存货 9.7 亿元，同比 5%。 （二）汽车拆解产业链布局最全的公司 2014 年 600 万辆黄标车强制性淘汰，未来 3 年 1500 万辆黄标车强制性淘汰，汽车报废拆解行业提前进入爆发期，2017 年乘用车报废量将达千万辆以上，行业增长长期具有持续性。预计年均市场规模超千亿元。公司通过： 1、 联手德国 ALBA 公司从事专业废旧汽车精细化拆解和再生资源回收利用业务；2、公司参股全国最大汽车二手零部件最大交易网站和废旧金属交易网:中再交易网、二手熊猫网。 ；3、收购苏州再生(拥有全国破碎中心牌照)，预计在二到三年内，完成在全国范围汽车回收拆解资源布点工作；打造废旧汽车回收、拆解、破碎、分拣及销售完整产业链。 （三）战略布局自动化仓储物流，未来利润增长点 公司利用汽车行业积累的经验，战略布局自动化仓储物流业务。公司 2014 年分别与世界前五大物流系统集成商 SWISSLOG （近期被机器人龙头 KUKA 收购） 、国内物流地产商深基地和工程总包商中元国际签订战略合作协议进军电商和冷库等行业物流仓储业务。通过同国内外先进技术厂商合作，预计公司物流仓储业务将打开新的拓展空间。公司受益电商物流发展及菜鸟网络搭建，公司自动化仓储物流业务将迎来高速发展。 投资建议 维持公司 2014-16 年 EPS 分别为 0.40/0.55/0.73 元，对应 PE 为 40/26/15倍，维持“推荐”评级。预计公司汽车拆解外延将有望持续增厚业绩。仓储物流和汽车拆解行业空间巨大，公司市值和估值均有较大提升空间。 |
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