下半年订单好于上半年说明煤化工项目进展并非都低于预期。公司此次中标项目主要是宁煤下面煤制烯烃、煤制甲醇以及污水回用三个项目，投资额度达2.12 亿元，下半年公司获取订单的个数明显要好于上半年，说明目前煤化工行业并非像市场想象中停滞不前，整体上进展顺利，个别项目开工进度低于预期，因此我们预计公司有可能下半年获取更多煤化工行业订单。 零排放是未来趋势，未来公司技术在缺水少水发展煤化工将会有很大用武之地。一般煤化工水回用率在70%，现在说的零排放的意义主要是指节水，70%回用率提到90%以上，真正意义上的零排则是指把未回用的30%的浓盐水直接蒸汽。由于现在环保要求提高，煤化工尾水排放要求零排放，公司目前资金相对充足的情况下，有望获取更多高难度水处理项目。 BOT 项目进入运营期后预计可以增厚每年业绩为0.067 元/股，公司获得稳定盈利增长点。预计投资总额2.12 亿元，按照公司的备考表，项目达产后，将为公司增加年收入5,602 万元，净利润1,633 万元，净利率可达29.16%。投资回收期为6.72 年（税后，不含建设期），项目总投资收益率为10.24%，内部收益率为15.90%（税后），财务净现值为9,213 万元（税后）。该项目建成后，将为公司带来稳定的收益，有助于公司改善收入结构，增强盈利能力，为公司带来新的盈利增长点。 盈利预测：我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.77 元、1.11 元和1.27元，我们看好煤化工未来发展趋势，万邦达作为煤化工最直接和最纯粹的受益者未来潜力巨大。收购完成后，公司有望扩展盈利领域，逐步涉及节能领域，发挥协同效应，实现两条腿走路，维持公司“推荐”评级。 |
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