公司发布业绩预增公告，2014年前三季度实现净利润4227~4475万元，同比增长410~440%。3季度单季度实现净利润2900万元左右，其中来自一体医疗诉讼确认的非经常性损益1300万元，扣除此影响后的单季度扣非净利润在1600万元，超过上半年1550万元的利润之和。一方面来自来自母公司受益于原料虫草价格下跌的利润大幅改善，另一方面来自法国子公司Echosens收入及利润的快速增长。我们预计，随着虫草价格的持续回落，母公司4季度业绩会进一步大幅提升，同时，法国子公司Echosens随着销售收入的增长及在规模效应下的费用率下降，4季度业绩将环比3季度进一步大幅改善。 公司不是简单的诊断设备和药品生产企业，而是以技术全球领先的肝纤维化及脂肪肝诊断设备Fibroscan为切入点，延伸到肝病管理领域。通过“爱肝一生中心”的模式，以肝纤维化诊断为起点，带动其自产药品及代理药品的销售，市场空间巨大。后续有望通过肝病大数据的累积、挖掘及运用，还将提供脂肪肝及肝纤维化等慢性肝病的治疗方案，成为慢性肝病全产业链服务企业。 13年3月，Fibroscan获得美国FDA批准用于临床慢性肝病管理和肝纤维化检测，我们判断，以此为标志，Fibroscan进入全面爆发增长期。过去十年，Fibroscan累计销量2000台，我们测算，其全球市场容量至少2万台，对应收入和净利润在160亿元和40亿元左右03年~10年，Fibroscan累积销售仅1000台左右，而2011年~2013年，公司Fibroscan三年累积销售已经达到1010台，且继续保持40%以上的增速，我们判断，未来，公司Fibroscan销售增速有望进一步提升至50%以上。 福瑞股份是我们近期首推个股，我们于10月8日发布《福瑞股份深度报告- Fibroscan全面爆发增长，有望打通慢性肝病治疗管理全产业链》（24页），10月10日我们列席公司股东大会，组织机构投资者与公司董事长进行了深入交流，10月11日我们发布《福瑞股份跟踪报告-自有药品占比将持续提高，分线管理将推动脂肪肝业务线加速发展》 。我们判断，子公司法国Echosens将进入全面爆发阶段、母公司显着受益于虫草价格大幅回落、公司未来将打通从肝病诊断到治疗全产业链慢病管理，盈利空间巨大。暂不考虑对董事长定增，考虑诉讼赔偿等非经常性收益，我们预计，公司2014~2016年净利润分别为0.79/1.34/2.24亿元，EPS分别为0.61/1.03/1.72元，扣非净利润分别为0.66/1.21/2.21亿元，同比增长815%/83%/83%，公司合理估值应该在98~103亿元，相比当前58亿的市值至少有一倍以上的空间，维持“强烈推荐”评级。 |
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